NH투자증권은 롯데케미칼에 대해 업황의 반등이 없을 경우 주가 상승의 여지가 제한적이라고 평가하며 투자의견을 ‘보류’로 유지하고 목표주가는 8만 원대로 설정했다. 이는 석유화학 산업의 전반적인 회복세가 필요하다는 분석을 포함하고 있다. 롯데케미칼은 현재 HD현대케미칼과의 사업 재편을 추진 중이며, 대산 공장을 물적분할하여 HD현대케미칼(현재 주주 구성: 롯데케미칼 40%, HD현대오일뱅크 60%)과의 합병을 계획하고 있다. 향후 합병이 완료되면 롯데케미칼의 지분율은 50%로 조정될 예정이다.
롯데케미칼의 대산 공장은 연간 110만 톤의 에틸렌을 생산할 수 있으며, HD현대케미칼은 85만 톤의 에틸렌 생산능력을 갖추고 있다. 롯데케미칼은 이 두 설비 중 하나의 가동을 장기적으로 중단하고 나머지 하나의 가동률을 높여 운영 효율성을 개선할 방침이다. NH투자증권은 이렇게 사업 재편을 통해 고정비 절감 효과를 기대할 수 있지만, 석유화학 업황의 개선이 없이는 이익 창출 능력이 지속적으로 개선되기는 어려울 것이라고 분석하고 있다.
특히 중국의 대규모 증설이 계속됨에 따라 공급 과잉 문제가 심화되고 있으며, 제품 스프레드의 약세가 장기화될 것으로 전망된다. 이러한 요인들은 롯데케미칼의 실적 및 주가에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 또한, 저조한 실적이 이어지는 가운데 통합 과정에서 발생하는 공정가치 재평가로 인한 손상차손이 발생할 수 있다. 이로 인해 롯데케미칼의 주당 순자산가치(BPS) 하락세가 지속될 것이라는 우려도 존재한다.
NH투자증권은 롯데케미칼이 올해 4분기 동안 영업적자 2027억 원을 기록할 것으로 추정하고 있으며, 이는 시장 컨센서스를 하회하는 수치이다. 최영광 NH투자증권 연구원은 4분기 원유 및 납사 가격의 하락과 함께 제품 가격도 함께 떨어질 것으로 내다보며, 극심한 공급 과잉 속에서 수요 둔화로 인해 시황이 악화될 것이며, 이로 인해 제품 가격의 하락폭이 더 커질 수 있다는 점에 주목하고 있다. 그는 결국 스프레드 축소로 인해 영업적자 폭이 더욱 확대될 것이라고 경고했다.
