비탈릭 부테린 이더리움 공동 창립자는 최근 디파이(탈중앙화 금융)의 본질에 대한 새로운 통찰을 제시하며, 현재의 수익 중심 모델에서 벗어나야 한다고 주장했다. 그는 스테이블코인 USDC를 활용한 대출 시장이 디파이 생태계를 왜곡하고 있다고 지적하며, 리스크 분산이 진정한 디파이의 기본이라고 강조했다.
디파이는 본래 리스크를 어떻게 배분하고 관리하느냐에 가치를 두는 분야로, 부테린은 단순히 중앙화된 자산을 통해 수익을 추구하는 방식이 본질에서 이탈하고 있다고 설명했다. 또 그는 특정 프로젝트에 대한 언급 없이, USDC를 활용한 이자 상품들이 중앙화된 은행이나 기관의 발행에 의존하고 있어, 카운터파티 리스크를 감소시키는 데 실패하고 있다고 비판했다.
그는 디파이에 더 적합한 두 가지 스테이블코인 모델을 제안했다. 첫째는 이더(ETH)를 담보로 하는 알고리즘 기반 스테이블코인으로, 이는 리스크가 개별 발행기관이 아닌 분산된 시장으로 전가될 수 있는 구조를 가지고 있다. 둘째는 실물자산(RWA, Real World Asset)을 초과 담보화한 알고리즘 스테이블코인으로, 이 구조는 단일 자산의 실패에도 불구하고 안정된 페깅이 유지될 수 있도록 설계되었다.
현재 디파이 대출 시장에서 USDC는 주도적인 역할을 하고 있다. 아베(AAVE)와 컴파운드(Compound)와 같은 주요 렌딩 프로토콜들이 USDC에 의존하고 있으며, 전체 대출 규모의 큰 비중을 차지하고 있다. 예를 들어, AAVE의 이더리움 메인넷 대출 시장 규모는 약 364억 달러에 달하며, 그 중 41억 달러가 USDC에 의해 공급되고 있다. 비슷한 구조가 Morpho와 컴파운드에서도 나타나고 있으며, 이는 USDC의 의존성이 심각한 문제임을 시사한다.
부테린은 이러한 현상이 단순한 스테이블코인 반대가 아닌, 현재의 수익 중심 구조가 디파이의 원칙인 ‘리스크의 분산과 투명성’을 지키지 못하고 있다고 주장한 것이다. 그는 중앙화 발행기관이나 단일 법정화폐에 의존하지 않고, 더 회복력 있는 탈중앙화 스테이블코인이 필요하다고 강조하며, 거래소 조작이나 프로토콜 오류에도 강한 시스템을 구축해야 한다고 밝혔다.
부테린의 이러한 발언은 단순한 문제 제기에 그치지 않고, 앞으로 디파이 프로토콜을 설계하는 데 실질적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 글로벌 디파이 생태계가 점점 더 기관급 유동성에 의존하고 있는 만큼, 리스크 관리에 대한 후속 연구와 논의가 필요하다.
디파이의 본질에 대한 부테린의 통찰은 현재의 구조를 재검토하고, 어떻게 하면 다양한 리스크를 효과적으로 관리할 수 있을지를 고민하게 만든다. 블록체인 투자에서 중요한 것은 단순히 수익률을 추구하는 것이 아니라, 안전하고 지속 가능한 구조를 갖춰야 한다는 점이다.
