모든 투자자는 최대의 불확실성 순간이 매수의 시점이라는 것을 알고 있어야 한다. 따라서 중요한 것은 우리가 과연 그 불확실성이 최대치에 도달했는지를 판단하는 것이다. 다가오는 4월 2일 트럼프 행정부의 ‘상호적’ 관세에 대한 명확하지 않은 상황이 현재 이 불확실성의 아이콘으로 작용하고 있다. 이와 함께 이민 제한, 회계 지출 삭감 및 소비자 행동에 대한 신뢰 저하 등이 얽혀 있다. 금요일에는 S&P 500 지수가 초기 1% 하락에서 소폭 상승으로 전환한 상황이었는데, 이는 트럼프 대통령이 관세 적용에서 일부 “유연성”을 언급한 후 일어난 일이었다. 이러한 모호한 언급이지만, 지수의 상승은 한 달간의 변동성을 겪고 정책 리스크에 대한 집중이 있은 뒤에 안도감이 생길 가능성을 시사한다.
경제 정책 불확실성 지수가 역대 최고 수준에 달할 때, S&P 500의 미래 성과가 평균적으로 더 긍정적이라는 점은 여러 번 거론되어 왔다. 이 지수가 극단적인 고점에 있는 지금, S&P 500은 향후 3개월 동안 80%의 확률로 상승을 기록하며 평균 8.8%의 이익을 보여줄 수 있다. 반면 불확실성이 낮은 시점에서의 주식 시장 성장은 36%로 낮게 나타났다. 현재 이 지수는 Covid 팬데믹의 정점마저도 초과하여 역사적인 수준에 있다. 일요일은 이 팬데믹이 시장에서 두려움의 정점에 도달했을 때로부터 5년째 되는 날로, 이 당시 주가는 22개월 동안 100% 상승하는 V자형 회복세를 보였다.
전망에 대한 신뢰 부족이 뚜렷하게 보이는 가운데, 관세 세부사항에 대한 긴장감과 최근 소비자 및 기업 응답 조사에서 나타나는 취약한 신뢰는 경제 예측자들의 확신을 약화시키고 있다. 연방준비제도(Fed)는 지난 주 회의에서 금리를 동결하고 연내 금리 인하에 대한 조심스러운 전망을 유지했으며, 제롬 파월 의장은 “우리는 예측에 대한 신뢰가 높은 사람을 모르겠다”고 언급하였다. 이러한 상황은 경제와 시장에 본질적으로 부정적인 영향을 미칠 것인가? 2022년 말, 인플레이션이 정점에 도달하고 경기침체 우려가 팽배하던 시기를 떠올릴 필요가 있다. 그때 S&P 500은 9개월간의 25% 하락 후 바닥을 찍었다.
현재 느껴지는 불확실성의 정도는 시장 내에서 나타나는 공포나 근본적인 재평가의 수준과는 다른 양상이다. 최근 S&P 500은 10%의 하락 진입 후 반등하였으나, 여전히 전반적인 평가가 높은 상태에서 투자의 기대감이 고조되어 있었기 때문이다. 그러나 불확실성이 커지는 가운데, 대응 확률에 대한 통계를 통해 최근 상황을 판단하는 것이 중요하다. 15% 이상의 심각한 조정 발생 확률은 52건의 S&P 500 조정을 분석한 결과 30건에 달하며, 이 가운데 28건은 향후 12개월 내에 경기 침체 없이 발생하였다.
수많은 않게도, 현재의 경제 둔화가 더 깊고 장기적인 하락으로 이어질지는 경기 수축이 여부에 큰 영향을 받는다. 물론 비경기 침체를 겪는 하락장도 존재하지만, 지금은 확률에 관한 문제이다. 따라서 관세 문제는 시장의 심리적 부담 이상으로 경제 활동에 미치는 잠재적 손상이 크다. 반면에, 여전히 건전한 기업 신용 시장이 경기침체를 저지하고 있으며, 주간 실업 청구 건수 또한 양호한 수준을 유지하고 있다.
결론적으로, 주식시장 조정과 바닥은 일시적인 것이 아닌 과정이라는 점을 잊지 말아야 한다. 향후 관세 문제의 해결 여부는 분명히 시장에 영향을 줄 중요한 지점일 것이다. 고객의 기대
