최근 비트코인(BTC) 시장에서 기관의 매수 흐름이 한 기업, 스트레티지(Strategy)에 집중되면서 새로운 리스크가 대두되고 있다. 예상과 달리 분산될 것이라 예상되었던 기관 수요가 오히려 특정 기업에 집중됨으로써 시장의 구조적 불안정을 나타내고 있다.
크립토퀀트 보고서에 따르면, 스트레티지는 최근 30일 동안 무려 4만5천 BTC를 매입하며, 기업 수요의 대부분을 차지하고 있다. 이는 2025년 4월 이후 가장 빠른 비트코인 축적 속도로, 같은 기간 다른 기업들의 매입량은 합쳐서 약 1천 BTC에 불과하다. 지난해 8월에는 기업들이 6만9천 BTC를 매입한 것과 비교했을 때, 현재의 수치는 99% 줄어든 것이라 할 수 있다. 스트레티지가 현재 보유한 비트코인은 전체 기업 보유 비트코인의 약 76%에 달해 사실상 시장을 독점적으로 주도하고 있는 상황이다.
이러한 경향은 갤럭시 디지털이 지난해 7월 신랄하게 지적한 구조적 한계를 보여준다. 당시 보고서는 비트코인 기업 전략이 ‘주가 프리미엄’에 의존하는 유동성 모델이라고 분석했으며, 기업의 주가가 보유 비트코인 가치보다 높은 경우에만 추가 매입이 가능하다는 점을 강조했다. 하지만 이 프리미엄이 축소되면 기업의 자산 가치가 줄어들어 기존 주주의 가치는 희석될 위험이 따른다.
실제로 비트코인 가격이 급락하면서 이러한 구조적 리스크가 현실로 다가왔다. 기업들이 공격적으로 매수하던 지난해 중반 시기, 비트코인 가격은 11만 달러를 웃돌았으나, 현재 약 6만9986달러(약 1억540만 원)로 하락했다. 갤럭시의 분석에 따르면 주요 기업들의 평균 매입가는 10만7000달러를 초과하며 상당한 평가 손실을 겪고 있다.
그럼에도 불구하고 스트레티지는 방어 전략을 마련하고 있다. 지난해 12월 약 14억4000만 달러(약 2조1686억 원)의 현금 보유액을 공개하며, 배당과 이자 지급을 24개월 이상 감당할 수 있는 수준으로 금융 안정성을 강화하겠다고 밝혔다. 하지만 다른 기업들은 매입 경쟁에서 사실상 이탈하고 있는 상황이다.
지난해 홍콩에서 열린 ‘비트코인 아시아’ 행사에서는 많은 기업들이 비트코인을 대량으로 매입할 새로운 주체로 자리매김할 것이란 기대가 있었지만, 현재의 시장 구조는 그러한 전망과 정반대로 흐르고 있다. 비트코인 수요는 여전히 존재하나, 이는 오직 ‘하나의 기업’에 의존하게 되었다. 이러한 상황은 향후 시장 변동성이 특정 기업의 재무 상태나 전략 변화에 크게 의존하게 될 것임을 암시하고 있다. 기관 수요 확대에 대한 희망이 지속될지, 아니면 구조적 리스크로 귀결될지는 기업들의 복귀 여부에 달려 있다.
결국 비트코인 시장의 변화는 스트레티지의 매수 지속 여부와 그들의 재무 건전성에 크게 영향을 받을 것으로 보인다. 또한, 다른 기업들이 다시 시장에 복귀하지 않는다면 변동성 확대와 수급 불균형 문제는 더욱 심각해질 공산이 크다. 기업 주도의 비트코인 수요가 단일 기업에 집중된 지금, 누구가 비트코인을 매수하는가가 더 중요한 국면이 도래했다.
