비트코인 시장이 전통적인 사이클과는 다른 새로운 국면에 진입하고 있다는 전문가 분석이 나오고 있다. 최근 온체인 애널리스트 시나리오엑스는 “현재의 시장은 약세장이 아니라 새로운 패러다임으로 향하고 있는 과도기”라고 강하게 주장했다.
온체인 데이터인 UTXO 보유 기간 분포에 따르면, 이번 비트코인 사이클은 과거와 뚜렷한 차이를 보이고 있다. 2018년과 2021년의 약세장에서는 6개월 이상 보유된 비트코인의 비중이 급격히 감소하며 대규모 분배가 이루어졌지만, 이번 사이클에서는 가격 조정이 수반됨에도 불구하고 장기 보유 물량이 줄어들지 않고 오히려 유지되거나 증가하는 흐름이 포착되었다. 이는 단순히 개인 투자자들이 손실을 감내하며 매도하지 않고 버티는 수준을 넘어서, 매도 의사가 없는 자금이 시장에 유입되고 있음을 의미한다. 과거와 같은 전통적인 비트코인 분배 메커니즘은 작동하지 않고 있다는 해석이 주를 이루고 있다.
이번 변화의 핵심 요인은 현물 비트코인 ETF 승인이 뒤따르며 나타난 기관 투자자의 매수 구조로 꼽힌다. ETF 운용사들은 매입한 비트코인을 콜드 커스터디 형태로 보관하고 있어 단기 가격 변동과는 무관하게 운용된다. 이는 기존 개인 투자자들과는 전혀 다른 매도 구조를 형성하고 있다.
더 구체적으로, 디지털 자산 인프라가 도입되면서 시장 참여자의 성격이 변화하고 있다. 각국 정부에서 비트코인 준비금 논의가 진행됨에 따라, ETF 자금이 매월 지속적으로 유입되고 있는 현재, 가격 하락 구간에서도 매수 수요가 공급을 흡수하는 구조가 형성되고 있다는 분석이 나왔다.
시나리오엑스는 현재 시장을 전통적인 4년 반감기 사이클로 설명하기는 어렵다고 지적했다. 기존 사이클은 점차 설명력이 떨어지고 있으며 시장은 이전보다 훨씬 길게 확장되는 구조로 변화하고 있다는 것이다. 하지만 하방 리스크가 전혀 사라진 것은 아니다. 예를 들어, 거시 경제 충격이나 대규모 ETF 환매가 발생할 경우 급격한 가격 조정이 발생할 가능성도 여전히 존재한다.
이와 관련하여 과거 사이클 기준으로 현재 시장을 해석하는 것이 가장 위험한 접근이라는 점도 강조되었다. 온체인 데이터는 현재가 하락 사이클의 시작이 아니라 상승 흐름의 지속 가능성을 보여주고 있다는 분석이 힘을 받고 있다. 한편, 모건스탠리는 4월에 블랙록 IBIT 대비 약 3배 규모의 은행 발행 비트코인 ETF를 출시할 계획인 것으로 알려졌다. 이는 기관 수요의 확대를 더욱 가속화할 변수가 될 것으로 기대된다.
결론적으로, 비트코인 시장은 전통적인 사이클과는 전혀 다른 긍정적인 징후들을 보이고 있으며, 기관 투자자들의 유입이 이러한 변화의 큰 원동력이 되고 있다. 이에 따라 앞으로의 비트코인 시장이 어떻게 전개될지 주목할 필요가 있다.
