비트코인과 같은 암호화폐를 기업 자산으로 보유하는 이른바 ‘크립토 재무 전략’을 채택한 기업들이 현재의 하락장 속에서 심각한 어려움을 겪고 있다. 상승장에서는 유리하게 작용했던 이 전략이 하락장에서는 오히려 더 큰 위험을 초래한다는 지적이 잇따르고 있다. 비트코인 가격이 하락하면서 발생하는 손실은 여러 요인에 의해 증폭되고 있으며, 이를 직접 투자와 간접 투자 방식의 맥락에서 파악하는 것이 중요하다.
일반적으로 크립토 재무 전략은 비트코인을 직접 투자하기 어려운 기관이나 개인들이 상장 기업의 주식을 통해 간접적으로 투자할 수 있는 방안으로 인기를 끌어왔다. 예를 들어, 특정 기업이 비트코인을 상당량 보유하고 있다면 해당 기업의 주식을 구입함으로써 사실상 비트코인에 투자하는 것과 같았다. 이러한 방식은 상승장에서는 유효성을 가능하게 했으며, 많은 기업들이 보유한 암호화폐의 가치보다 더 높은 프리미엄으로 거래됐다. 이는 일반 투자자들이 직접 암호화폐를 소유하지 않고도 상승장에서의 혜택을 누릴 수 있게 했다.
하지만 올해 비트코인 하락장이 시작되면서 상황은 급변했다. 2025년 10월 이후 비트코인 가격은 약 30% 하락했지만, 이와 동시에 해당 기업의 주가는 약 57% 급락하는 수치를 기록했다. 이러한 현상은 비트코인 가격보다 기업 주식의 가격 하락폭이 더 크다는 사실을 드러낸 것이다. 이처럼 주가 하락의 주된 원인은 레버리지 효과와 순자산가치(NAV) 괴리 때문으로 분석된다. 많은 기업들이 비트코인을 매수하기 위해 자사주를 발행하거나 부채를 조달하는 방식으로 자금을 확보하고 있기 때문에, 이 과정에서 기업의 시장 가치는 과대 평가되는 경향이 있다.
비트코인의 하락은 시장의 프리미엄을 빠르게 감소시키며, 이는 투자자들이 해당 기업의 미래 비트코인 보유 확대 전략에 대한 신뢰를 잃게 만드는 결과로 이어진다. 그러면서 투자자들은 심리적 불안을 느끼며 주식을 매도하게 되고, 주가에 따라 추가적인 희소성 문제로 이어진다. 만약 기업이 유동성을 확보하기 위해 추가로 주식을 발행하게 되면 기존 주주의 지분이 희석될 위험 또한 존재한다.
더욱이 최근 출시된 현물 기반 비트코인 ETF는 이러한 크립토 재무 전략의 매력을 더욱 손상시키고 있다. 과거에는 일부 기관이 비트코인에 직접 투자할 수 없었던 환경 속에서 기업의 주식을 경유해 간접적 투자가 이루어졌지만, 현재는 ETF를 통해 더 직접적이고 투명한 방식으로 암호화폐에 접근할 수 있게 되었다. ETF는 주식 시장과는 달리 추가 주식 발행이나 기업 경영 리스크가 없어, 단순히 자산 가격만을 반영하게 되므로 투자자들에게 더 나은 대안이 되고 있다.
이런 시장의 변화 속에서 기업 경영진의 의사결정, 재무 건전성, 그리고 비트코인 매수 의지가 투자자들에게 불안 요소로 작용하고 있다. 이로 인해 비트코인 가격 하락과 함께 해당 기업의 NAV 감소, 프리미엄 붕괴, 주식 발행에 따른 희석 우려가 늘어나는 악순환이 이어지고 있다. 이는 비트코인 자체의 실패 때문이 아니라, 기업이 처한 구조적 요인과 투자 심리의 변화가 크게 작용하고 있음을 시사한다.
결론적으로, 크립토 재무 전략의 채택은 상승기에는 비트코인 가격 상승에 힘입어 이익을 기대할 수 있지만, 불황기에는 이러한 구조가 주가 인하의 자극제가 될 수 있는 ‘양날의 검’임을 명심해야만 한다. 암호화폐 투자자는 기업 주식에 대한 투자와 직접 비트코인 구매의 차이를 인식하고, 기업 경영 리스크, 부채 구조, 투자자 심리 등 복잡한 요소를 충분히 고려해야 할 것이다.
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