최근 비트코인(BTC)의 가격이 약 25% 급락하면서, 시장 참가자들 사이에서 그동안 익숙했던 ‘사이클 이론’이 유효한지를 둘러싼 논의가 활발히 진행되고 있다. 그러나 온체인 분석가인 크립토퀀트(CryptoQuant)의 주기영 대표는 이번 하락이 공포 매도나 거시경제 충격 때문이 아니라, 장기 보유자 간의 자산 이동에 기인한다고 주장했다. 그는 특히 기존의 비트코인 고래 투자자들이 매도를 진행하고, 전통 금융업계의 신규 장기 투자자들이 이 자산을 흡수하고 있다는 구조를 강조했다.
주 대표는 이번 하락을 ‘사이클의 붕괴’로 보기보다는 ‘구조적 전환’의 일환으로 해석하며, 이제 비트코인 가격이 과거의 반복적인 상승·하락 사이클에 의해 영향을 받지 않을 것이라고 강하게 내세웠다. 그는 과거 2013년부터 2021년까지의 ETF 전 사이클을 예로 들어, 현재 비트코인 시장이 과거와 같은 명확한 사이클을 따르지 않는다고 분석했다. 그의 주장에 따르면, 상장지수펀드(ETF)의 출현 및 기업들이 직접 비트코인을 보유하는 ‘재무 자산화’ 현상 덕분에 시장에 지속적인 유동성이 유입되고 있으며, 이로 인해 가격의 급락을 방지하는 역할을 하고 있다고 설명했다.
그는 올해 초 비트코인이 고점을 찍을 것이라고 예측한 근거로, 초기 비트코인 투자자들인 ‘오리지널 고래’들의 대규모 매도가 있었다고 언급했다. 이는 단기적인 차익 실현이 아니라, 구조적인 세대 교체의 현상으로 볼 수 있다. ETF와 마이크로스트레티지 같은 기관의 지속적인 매수로 인해 공급 물량이 소화되고 있기 때문에, 비트코인 가격이 쉽게 붕괴되지 않는 구조를 형성하고 있다고 분석했다.
다른 한편으로, 주 대표는 현재 시장에서 패닉의 징후가 거의 보이지 않는다고 언급했다. 그는 “기존 고래들이 떠나고 장기 투자에 집중하는 전통 금융계의 큰 손들이 새롭게 자리를 잡고 있다. 이들은 가격 변동성에 별로 신경 쓰지 않기 때문에, 단기적인 하락이 사이클의 전환점으로 작용하지 않을 것”이라고 언급했다. 또한 그는 주권펀드, 연기금, 멀티에셋 매니저, 기업 재무팀 등 다양한 투자 주체들이 현재 새로운 유동성 채널을 구축하는 과정에 있다고 덧붙였다.
이러한 유동성 공급원들의 다변화는 비트코인 시장의 과거 사이클의 종말을 가리키며, 이제 시장은 단기 이벤트보다는 장기적인 전략과 유동성 흐름에 더욱 민감하게 반응하고 있다는 분석을 뒷받침하는 요소로 작용하고 있다. 비트코인 시장의 향후 방향성이 이러한 구조적 변화에 있었던 만큼, 투자자들은 이를 유의하며 시장에 대응해야 할 필요가 있다.
