2025년 초부터 미국을 중심으로 비트코인 현물 ETF의 급속한 성장은 가격 상승 이상의 의미를 지니고 있으며, 암호화폐 시장의 전반적인 구조적 변화를 이끌고 있다. 2025년 1분기 기준으로 미국 내 비트코인 현물 ETF에 유입된 자금은 500억 달러를 초과했으며, 이는 전통적인 금융 인프라를 통해 디지털 자산으로 유입되는 기관 자본의 규모를 반영한다. 이더리움 ETF 또한 승인 이후 8월 한 달 동안 28억 달러 이상이 유입되어, 이더리움이 기관 포트폴리오 내에서 필수 자산으로 자리매김하고 있음을 나타낸다.
그러나 이러한 긍정적인 흐름에도 불구하고, 유동성 분포의 왜곡이 우려되고 있다. ETF 자산은 보통 장기 보유를 선호하는 기관 투자자들에 의해 관리되며, 이는 해당 자산이 전통적인 거래소에서 유통되지 않음을 의미한다. Glassnode의 자료에 따르면, 2025년 8월 기준 거래소에 보관된 비트코인 비율은 전체 공급량의 약 14.5%로, 2022년의 17~18%에서 크게 감소했다. 이 현상은 거래 가능한 비트코인의 양이 줄어들고 있음을 의미하며, 유동성 풀의 축소는 단기적인 공급 쇼크와 장기적인 가격 탄력성 왜곡을 초래할 수 있다. 수요 증가가 가격 상승으로 이어지거나, 갑작스러운 매도 시 가격 하락을 초래하는 등 더 변동성 높은 거래 환경이 조성될 가능성이 있다.
ETF는 투자자의 편의성과 신뢰성을 가져다주지만, 자산의 수탁 및 운용 권한이 소수의 대형 기관에게 집중됨으로써 구조적 중앙화 문제를 야기한다. ETF 발행사나 수탁 기관이 정책을 변경할 경우 그 영향이 시장 전반에 확산될 수 있으며, 이는 암호화폐의 본래 철학인 탈중앙화에 상반되는 상황이다. ETF를 통해 보유되는 자산 비중이 늘어날수록 온체인 유동성 비율이 줄어들어 탈중앙화 금융(DeFi) 및 P2P 암호화폐 생태계의 미래에 대한 우려를 낳는다. 이들 생태계는 자유롭게 유통되는 자산을 기반으로 하기 때문에 더욱 심각한 문제로 이어질 수 있다.
ETF의 부상은 암호화폐 산업이 제도권으로 진입하는 역사적 전환점을 의미하지만, 유동성 구조 변화와 중앙 집중화가 야기하는 리스크, 전체 거래 생태계의 재편을 간과해서는 안 된다. 앞으로 암호화폐 시장은 단순한 가격 투기에서 벗어나, 자산 분포의 질적 변화와 시스템 리스크를 고려한 전략적 접근이 필수적이다. 이는 새로운 시장 환경에서 장기적인 안정성과 회복력을 보장하기 위한 핵심 조건이다.
지속 가능한 시장 구조를 확보하기 위해, 거래소와 유동성 공급자들은 기존 금융 시장에서 기초 자산으로 활용되는 원자재 또는 주가지수를 도입하고, 더 낮은 진입 장벽과 종합적인 서비스를 제공함으로써 경쟁력 있는 구조를 만들어가야 한다. 또한, 탈중앙화 금융 플랫폼은 접근성과 상호운용성을 강화하여 새로운 온체인 유동성을 유치할 수 있는 기반을 마련해야 한다.
정책적 관점에서도 ETF 수탁 구조에 대한 명확한 공개와 리밸런싱 방식의 표준화를 통해 자산 집중에 따른 리스크를 완화 할 수 있을 것이다. 디지털 자산이 전통 금융과 점차 융합되는 모습 속에서, 기관 자본의 규모와 탈중앙화의 회복력 간 균형을 유지하는 것은 암호화폐 생태계 전체의 철학과 효율성을 지켜나가는 데 핵심적인 과제가 될 것이다.
