삼성전자가 올해 3분기 실적을 발표한 결과, 시장 기대에 미치지 못하는 성과를 보이며 증권사들이 목표주가를 일제히 하향 조정하고 있다. 시장에서는 ‘10만전자’라는 목표가가 등장했던 것과는 대조적으로, 현재 목표주가는 7만원대까지 낮아졌다. 이러한 현상은 삼성전자의 주가가 추가로 하락할 가능성이 제한적이라는 분석을 낳고 있다.
1일 오전 10시 현재, 삼성전자의 주가는 전일 대비 400원(0.67%) 하락한 5만8800원에 거래되고 있다. 삼성전자는 전일 공시를 통해 3분기 매출 79조987억원, 영업이익 9조1834억원을 기록했다고 발표했다. 이 중 매출은 전년 동기 대비 17.35%, 영업이익은 무려 277.4% 증가했으나, 시장의 기대치에는 미치지 않았다. 이러한 실적 악화는 일회성 비용 증가와 반도체 부문의 업황 부진에 기인하고 있다.
국내 주요 증권사들은 삼성전자의 목표주가를 대부분 8~9만원대로 하향 조정했다. 한국투자증권은 목표주가를 9만6000원에서 8만3000원으로, 신한투자증권은 9만5000원에서 9만원으로 각각 조정했다. 이외에도 대신증권, 한화투자증권, 메리츠증권 등에서도 목표주가를 낮추는 움직임이 일어났다. 특히 BNK투자증권은 목표주가를 8만1000원에서 7만6000원으로 내리면서 ‘7만전자’라는 신규 전망을 내놓았다.
삼성전자의 주가는 고대역폭 메모리(HBM) 5세대 제품의 품질 테스트 승인이 지연되고, 범용 메모리 수요의 둔화로 하락세를 보이고 있다. 채민숙 한국투자증권 연구원은 “HBM 판매 확장이 경쟁사보다 늦어지고, 파운드리 수요 회복 시점이 예상보다 지연될 것”이라고 강조했다. HBM 사업의 개선 여부가 관건이라는 점에서도 전문가들은 조심스러운 입장을 보이고 있다.
김광진 한화투자증권 연구원은 삼성전자가 4분기 HBM3E 8단 제품의 주요 고객사 공급 가능성을 언급했지만, 12단 제품과 HBM4와 같은 차세대 제품에서의 시장 진입 시점에서 여전히 경쟁사가 우위를 점하고 있다고 지적했다.
그러나 메모리 부문의 대내외 환경이 최악을 벗어나고 있는 만큼, 추가적인 주가 하락 가능성은 제한적일 것이라는 진단도 존재한다. 김록호 하나증권 연구원은 “현재 주가는 역사적 PBR 밴드의 하단에 위치하고 있어 추가 하락 가능성이 낮다”며, HBM의 매출 확대와 중장기적인 회사 체질 개선 및 기술 리더십 회복이 중요하다고 강조했다.
한편, 시장에서는 HBM 부문의 매출 성장이 더욱 가시화되면 삼성전자의 밸류에이션이 재평가될 가능성이 제기되고 있다. 그러나 현재로서는 북미 및 일본의 반도체 산업 경쟁이 심화되고 있어, 업황 호전까지는 다소 시간이 필요할 것으로 예상된다.
