최근 코인 시장에서는 중앙화 거래소(CEX) 상장이 더 이상 프로젝트의 성공을 보장하지 않는다는 우려가 커지고 있다. 과거 2021년의 암호화폐 상승장에서는 거래소 상장만으로도 가격이 급등하던 시기가 있었으나, 2025년이 되면서 수익률 지표는 차갑고 냉혹한 현실을 드러내고 있다. 예를 들어, 토큰포스트가 집계한 자료에 따르면 2025년 1월 1일 이후 글로벌 주요 거래소에서 상장한 토큰의 중앙값 수익률은 바이낸스에서 0.15~0.25배, 업비트는 0.27~0.32배, 게이트아이오와 쿠코인은 0.06배에 불과한 것으로 나타났다. 전체 평균 수익률은 0.13배에 그쳐, 거래소에서의 상장이 개인 투자자에게 상대적으로 불리하다는 것을 명확히 하고 있다.
이러한 변화의 배경에는 ‘상장의 경제학’이라는 개념이 자리잡고 있다. 프로젝트들은 거래소에 상장하기 위해 전체 토큰의 5~12%에 해당하는 물량을 ‘마케팅’이라는 명목으로 제공해야 하고, 이 물량은 상장 초기 대량 매도로 이어져 시장 가격을 하향 압박하게 된다. 이러한 구조에서 상장은 오히려 투자자를 보호하기보다는 초기 투자자의 출구 전략 수단으로 작용할 수 있다는 지적이 나온다.
그럼에도 불구하고 많은 한국 프로젝트들은 여전히 업비트와 빗썸 등 국내 거래소 상장에 집중하고 있다. 이는 기술 개발보다도 상장에 더 초점을 맞춘 왜곡된 산업 구조를 드러내고 있으며, 업계에서는 이것을 “상장이 목표가 되어버린 한국 코인 산업의 병폐”라고 표현하고 있다. 실제로 최근 성공을 거둔 프로젝트들은 중앙화 거래소가 아닌 탈중앙화 거래소(DEX)에서 커뮤니티 기반의 자생적 성장을 선택하며, 신뢰할 수 있는 커뮤니티를 구축한 후 메이저 거래소에 상장되는 방식이 더 효과적인 전략으로 자리잡고 있다.
토큰포스트는 이러한 현상을 구조적 변화로 해석하고 있으며, 거래소와 규제 당국이 ‘상장’과 관련된 불공정한 유통 구조를 근본적으로 재검토해야 할 시점이라고 주장하고 있다. 현재 거래소는 투자자 보호보다는 단기 수익 확보에 집중하고 있으며, 규제 당국은 상장심사 및 폐지 요건 외에도 근본적인 토큰 유통 구조에 대한 개입이 필요하다는 점에서 개선의 여지가 크다.
시장 참여자들에게는 상장이 성공의 배지가 아닌 오히려 독이 든 성배로 비춰질 가능성이 제기된다. 약 0.13배라는 실질 수익률이 이를 증명하며, DEX를 통한 커뮤니티 기반 성장은 새로운 트렌드로 자리잡을 수 있다고 관찰된다. 과거의 공식을 벗어난 새로운 시장 환경에서는 준비되지 않은 상장이 프로젝트의 신뢰도를 해칠 수 있으며, 결국 이로 인해 상장 기준이 더욱 명확해질 것이라는 전망도 나오고 있다.
결론적으로, 현재의 상황은 상장이 반드시 성공으로 이어지지 않는다는 경고인 동시에, 흥미로운 시장의 전환점을 나타내고 있다. 시장은 과거의 ‘상장 = 성공’이라는 공식에 더 이상 기대지 않을 것이다.
