현재 암호화폐 시장은 침체 상태에 있으며, 많은 이들이 “암호화폐는 끝났다”고 주장하고 있다. 이러한 주장은 과거에도 여러 번 등장했지만, 이번에는 그 의미가 다르다. 현재의 시장 상황은 그동안 지속된 ‘투기 중심의 암호화폐’ 모델이 한계에 도달했음을 명확히 드러내는 기회일 수 있다. 이번 하락장은 단순한 하락이 아닌, 산업의 정화 과정이라고 볼 수 있다.
지난 몇 년간의 암호화폐 상승장은 대개 예측 가능한 공식에 따라 진행되었다. 백서를 발표하고, 투자자들의 기대를 고조시킨 후, 토큰을 발행하여 자금을 모집하는 방식이었다. 프로덕트-마켓 핏의 중요성은 그 다음의 문제로 여겨졌으며, 가끔씩 그 문제는 다음 상승장이 덮어주기도 했다. 그러나 현재의 시장 사이클은 이러한 통념을 곰곰히 돌아보게 만든다. 테스트넷 트랜잭션 수와 같은 지표들은 쉽게 조작될 수 있었지만, 그 뒤에 숨겨진 진정한 비즈니스 모델은 오히려 빈약했다.
특히 한국 시장에서도 비슷한 상황이 펼쳐졌다. 2021~2022년 동안 등장한 수많은 프로젝트들이 그럴듯한 파트너십과 생태계 확장을 약속했지만, 현실에서 매출을 올리는 기업은 극히 일부에 불과하다. 상장과 가격 상승은 성과로 간주되었으나, 그것은 진정한 수요와는 거리가 있었다. 이제는 더 이상 이야기만으로는 버틸 수 없는 시대가 되었다.
이제 남은 기준은 매출이다. 사용자가 실제 비용을 지불하고 있는가? 그 지불이 일회성이 아닌 반복적으로 이루어지고 있는가? 추가적인 인센티브 없이도 서비스가 지속 가능한가? 이러한 질문 앞에서 많은 프로젝트는 제대로 대답하지 못하고 있다. 그동안 많은 프로젝트가 프로덕트-마켓 핏을 고려하지 않고 성장해왔던 이유는 바로 투기적 수요가 수익을 대체했기 때문이다. 하지만 이제 투기가 식으면서 본질이 드러나고 있다. 이는 기술이 아닌 수요, 커뮤니티가 아닌 고객, 그리고 기대가 아닌 실질적 현금 흐름이 주목받게 되는 시점이다.
디파이(DeFi) 분야에서는 실거래 수수료로 수익을 창출하는 프로토콜들이 다시 주목받고 있으며, 기업 고객을 확보한 인프라 기업들이 점점 더 중요해지고 있다. 실물자산 토큰화(RWA) 또한 블록체인으로 현금 흐름을 전환하려는 시도를 보여주고 있다. 이제 말보다 구조, 서사보다 수익 모델이 중심이 되어야 한다.
현재 한국은 세계에서 손꼽히는 리테일 암호화폐 투자 시장이며, 이는 곧 이러한 패러다임의 변화가 큰 영향을 미칠 수 있다는 것을 의미한다. 따라서 이제는 투자 기준을 전환해야 한다. 백서의 내용보다 재무 구조를 살펴보아야 하며, ‘파트너십 체결’이라는 보도자료보다 온체인 수수료 수익을 확인해야 한다. 텔레그램의 가입자 수보다 실제 사용자의 행동 데이터를 중심으로 분석해야 한다.
결국 최종적으로 우리가 마주해야 할 질문은 무엇일까? 토큰 없이도 사람들이 비용을 지불하고 사용할 제품이 있는가? 이에 대한 명확한 답이 없다면 다음 상승장이 그 프로젝트를 기다려주지 않을 것이다.
시장에는 여전히 암호화폐가 존재하지만, 단순히 빠른 수익을 추구하던 과거의 시대는 종말을 맞고 있다. 과잉과 거품이 걷힌 자리에서, 산업은 재편 성장을 통해 더욱 안정적인 기반을 다지게 될 것이다. 2018년 생존한 프로젝트들이 이후 암호화폐 산업의 중추가 되었듯이, 이번 구조조정을 통과한 기업들이 다음 시대를 이끌 가능성이 높다.
결론적으로, 지금 필요한 것은 낙관이 아니라 냉정한 판단이다. 이제 더 이상 체계적인 기준이 결여된 시대는 지났고, 엄격한 기준이 오히려 장기적인 성장을 이끄는 토대가 될 것이다. 따라서 우리는 변화하는 시장에 맞춰
