저스틴 선(Justin Sun) 창립자가 이끄는 트론 Inc.의 주가가 급락하면서 시장에서는 회사의 실체에 대한 의구심이 커지고 있다. 이 기업은 지난해 나스닥에 상장된 이후, 주가가 한때 12.80달러(약 1만8976원)에 도달했으나 현재는 1.36달러(약 2016원)로 마감하면서 8개월 안에 약 90%의 하락률을 기록했다.
트론 Inc.는 ‘장난감 및 캐릭터 상품 회사’라는 외피를 갖추고 있으나, 실제로는 ‘트론(TRX) 트레저리’라 불리는 자산 보유에 주로 의존하고 있는 구조라는 점이 지적된다. 회사는 브랜드를 통해 다양한 캐릭터 상품을 생산하고 있다고 밝혔으나, 이들 IP(지식재산권)는 직접 보유하기보다는 관련 장난감과 다양한 상품을 생산·유통하는 형태로 운영되고 있다. 이 때문에 캐릭터 상품 비즈니스가 안정적인 현금 흐름을 가져오기는 어려운 구조라는 의견이 제시되고 있다.
더욱이 트론 Inc.는 에단 호크(Ethan Hawke)와 크리스 프랫(Chris Pratt) 등이 출연한 영화 ‘더 키드(The Kid)’의 저작권을 매입한 이력을 가지고 있으나, 이는 본업과의 시너지를 논하기 힘든 투자라는 비판을 받고 있다.
트론 Inc.가 시장에 어필하는 자산은 주로 트론(TRX) 토큰으로, 회사는 이를 ‘매력적인 디지털 자산’으로 자주 강조한다. 또한, 필요할 경우 자금 조달을 통해 TRX를 추가 매수할 수 있다는 구조를 갖추고 있다. 그러나 이 같은 전략은 비트코인(BTC)의 트레저리와 유사해 보일 수 있지만, 실제로는 더 많은 불확실성을 동반하고 있다는 우려가 커지고 있다.
현재 트론 Inc.는 주가가 1달러대의 ‘페니주’ 수준으로 급락했음에도 불구하고, 이사회의 구성은 시장에서 비판을 받고 있다. 저스틴 선의 부친인 선웨이커(Weike Sun)와 블록체인 투자자 지양(Zi Yang) 등이 이사회에 포함되어 있으며, 이들이 PIPE(상장사 사모투자)와 워런트 형태로 보상을 받고 있다는 점에서 지배구조에 대한 불신이 확대되고 있다. 따라서 이사회 구성은 투자자 신뢰를 크게 떨어뜨리는 요인으로 작용할 수 있다고 분석된다.
회사의 분기보고서에 따르면, 본업인 머천다이징 사업이 영업비용과 매출원가를 감당하지 못해 구조적인 손실을 보고하고 있으며, TRX 보유에서 나오는 ‘미실현 이익’이 없었다면 지난년도에만 500만 달러(약 74억9500만원)가 빠져나갔을 것이라는 분석이 나왔다. 미실현 이익에 의존하는 구조는 지속 가능한 수익 모델로 보기 힘든 요소로 작용할 수 있다.
결국 시장에서는 회사가 캐릭터 상품 비즈니스에서 의미 있는 현금 흐름을 창출할 수 있을지, 또는 트레저리 전략을 투명하게 공개하여 신뢰를 회복할 수 있을지가 주목하고 있다. 이러한 상황에서 저스틴 선의 트론 Inc.는 실질적으로 TRX를 통해 간접적으로 투자자들에게 가치를 제공하는 구조로 해석되고 있으며, 이 점이 향후 시장 안정성과 신뢰성에 영향을 미칠 가능성이 크다.
