최근 메사리 리서치의 보고서에 따르면, 토르체인(THORChain)은 2025년 4분기 동안 약세장의 지속에도 불구하고 뚜렷한 회복력을 보였다. 토르체인의 네이티브 자산인 RUNE은 4분기에 51.1% 급락하여 0.56달러로 마감했지만, 이는 동기간 비트코인(BTC)이 25% 하락한 것과 비교했을 때 더 큰 낙폭이다. 이로 인해 RUNE의 순환 시가총액은 QoQ 51.2% 감소한 1억 9560만 달러로 축소됐다. 그러나 가격 하락에도 불구하고 RUNE의 순환 공급량은 토큰 소각 메커니즘으로 인해 안정적으로 유지되었으며, 디플레이션이 지속되고 있다는 점이 눈에 띈다.
유동성 측면에서는 긍정적인 조짐이 관찰되었다. RUNE 기준으로 측정된 디파이 TVL은 QoQ 22.6% 증가한 8160만 RUNE로 집계되었으며, 이는 달러 기준으로는 4540만 달러로 전분기 7580만 달러에서 40.1% 감소한 수치다. 하지만 이는 RUNE 가격 하락에 주로 기인한 결과로 풀이된다. 즉, 유동성 공급자들은 RUNE의 가격 하락에도 불구하고 자신의 포지션을 유지하거나 추가로 유동성을 투입하고 있는 상황이다.
또한, 토르체인의 수익성 지표도 긍정적인 방향으로 나아가고 있다. 스왑 수수료 수익은 거래량이 줄어든 가운데에서도 QoQ 39.0% 급증한 500만 달러를 기록하였다. 메사리 리서치는 거래당 수수료 상승에 따라 수수료 포착 효율성이 증가했음을 지적하며, 이러한 구조적 회복력은 장기적인 생존 가능성 측면에서 긍정적으로 작용할 것이라고 밝혔다.
하지만 스왑 거래량은 둔화세를 나타냈다. 총 스왑 규모는 3분기 대비 QoQ 10.3% 감소한 40억 6000만 달러로 줄어들었고, 일일 평균 스왑 건수는 28.6% 감소하여 1만 3200건으로 기록되었다. 그러나 고유 스와퍼 수는 QoQ 23.6% 증가하여 1600명에 달했고, 이는 토르체인의 사용자층이 확대되고 있다는 신호로 해석된다. 반면, 일평균 활성 주소는 QoQ 23.7% 감소하고 신규 주소 생성은 32.9% 급락하였는데, 이는 전체적인 디파이 참여가 위축되고 있음을 나타낸다.
제휴 수익 모델 또한 상반된 결과를 보였다. 제휴 스왑 거래량은 QoQ 12.2% 증가했으나, 제휴 수익은 QoQ 35.1% 하락한 270만 달러로 집계됐다. 주요 통합사들이 경쟁 압력을 극복하기 위해 수수료율을 인하한 것이 주요 원인으로 분석된다. 예를 들어, 렛저(Ledger)는 4분기 동안 120만 달러의 수익을 올리며 제휴 총액의 43.6%를 차지했다.
토르체인이 2025년 12월 베타로 출시한 자체 스왑 인터페이스는 주목할 만한 발전이다. 이 인터페이스는 외부 지갑이나 어그리게이터와의 연결을 배제하고, 토르체인과의 직접 연결을 통해 크로스체인 자산 간 스왑을 쉽게 할 수 있도록 지원한다. 메사리 리서치에 따르면 이 인터페이스는 현재까지 약 5억 3420만 달러의 거래량을 처리하며 초기 성공을 거둔 것으로 평가된다. 정식 출시는 2026년 1분기로 예정되어 있으며 이는 토르체인의 유통 전략 전환을 상징하는 이정표로 작용할 예정이다.
한편, 루지라(Rujira)는 토르체인의 애플리케이션 레이어에서 CDP 기반 대출 프로토콜인 ‘RUJI 렌딩’을
