최근 헤지펀드들이 위험자산의 비중을 급격히 감소시키고 있으며, 이로 인해 시장의 ‘스마트 머니’가 방어 모드로 전환하고 있다는 분석이 제기되고 있다. 현재 자산의 현금흐름 지속 가능성에 대한 확신이 흔들리면서, 주식과 크립토를 포함한 전반적인 리스크 자산에 대해 더 높은 안전마진을 요구하는 분위기가 확대되고 있다.
캐머스 팔리하피티야는 최근 시장의 상황에 대해 “스마트 머니 헤지펀드들이 위험 노출을 줄이며 하방 압력을 가하고 있다”고 언급했다. 그는 “많은 헤지펀드가 현재 시점에서 대규모로 디그로스(degross)를 시작하고 있다”고 덧붙였다. 특히, 포지션 정리의 속도가 중요한 핵심 요소로 지적되고 있다. 레버리지와 변동성이 큰 구간에서 헤지펀드가 리스크를 줄이면 유동성이 줄어들고 가격 변동성이 커지기 쉽게 되어, 이렇게 형성된 구조는 단기 가격에 하방 압력을 가하게 된다.
팔리하피티야는 밸류에이션이 결정되는 순간이 바로 현금흐름에 대한 확신이 ‘매우 확실한 상태’에서 ‘덜 확실한 상태’로 전환되는 것이라고 설명했다. 이런 확신의 훼손은 단순히 특정 기업의 실적 우려를 뛰어넘어 경기, 고용, 기술 변화 등 구조적 변수로 확장될 때 더욱 큰 파급력을 지닌다. 투자자들이 미래를 예측하기보다 가정만 놓고 가격을 매기기 시작할 경우, 주가수익비율(PER)이나 매출 배수 같은 멀티플이 낮아지는 것은 자연스러운 흐름이다.
이와 함께 WACC(가중평균자본비용)가 높아지면 미래 현금흐름의 현재가치가 크게 낮아진다. WACC는 기업이 자금을 조달하는 평균 비용을 나타내며, 이 값이 상승한다는 것은 투자자에게 요구되는 수익률이 커졌다는 것을 의미한다. 이는 결과적으로 같은 현금흐름이라도 현재가치는 낮아진다는 것으로 이어진다.
현재 시장의 질문은 ‘언제(when)’ 회복할 것인가에서 ‘만약(if)’ 회복할 수 있는가로 바뀌고 있다. 시장 심리 변화는 명확하게 드러나며, ‘만약’의 관점에서 모든 가격이 보수적으로 재설정되고 있다. 이런 흐름은 주식뿐만 아니라 고변동성 자산인 크립토 시장에도 영향을 미친다.
AI와 관련한 거시경제적인 우려도 심화되고 있다. 데이비드 색스는 AI 기반의 대규모 해고와 소비 위축이 경제를 ‘데스 스파이럴(죽음의 소용돌이)’로 몰아넣을 가능성을 경고했다. 기업들이 AI 도입을 통해 비용을 줄이고 효율성을 높이더라도, 고용이 줄어 소비자의 가처분소득이 줄어들게 되면 결국 고객 기반이 약화될 수 있다는 점이 우려의 중심이다.
팔리하피티야는 “AI가 앞으로 2년과 20년 후에 어떤 일이 벌어질지 아무도 모르며, 이 불확실성은 가격에 즉각적으로 반영된다”고 말했다. 투자자들은 미래가 불확실할수록 더 높은 할인율을 적용하게 되고, 정책 당국은 안전장치에 더 많은 무게를 두게 된다. 이러한 변화는 시장에서 ‘확신 기반의 성장 프리미엄’이 약해지고, 현금흐름의 가시성과 방어력을 선호하는 흐름으로 이어지고 있다.
현재의 상황에서는 헤지펀드의 디리스킹과 현금흐름에 대한 확신의 약화, AI가 초래할 수 있는 고용과 소비 충격이 모두 하나의 질문으로 귀결된다. 시장은 이제 ‘언제 회복하나’보다는 ‘회복이 가능한가’를 더욱 심각하게 검토하고 있으며, 이로 인해 리스크 자산 전반에 대해 더 넓은 안전마진이 요구되고 있다.
따라서 현재의 금융 환경에서는 감
