최근 주식시장에서의 애매한 변동은 아마도 추수감사절 이후의 소화 과정에 불과할 수 있지만, 더 심각한 문제인지 여부를 입증하기 위해서는 시세가 이를 증명해야 할 때다. S&P 500의 추세는 여전히 탄탄하게 유지되고 있지만, 6000선 위에서 2주간 머물며 기록적인 고점 아래에서 잠시 멈춘 상태이다. 그러나 12월 들어 보다 넓은 시장은 부진을 겪고 있으며, 다시 좁아진 상황이다. 동일비중 S&P는 이달 3% 하락했으며, 최근 10일간의 거래 세션 동안 상승한 종목보다 하락한 종목이 더 많았다. 중간 성과 지표는 4% 하락했고, 경기 민감주인 산업과 은행주 그룹은 5% 가까이 하락했다. 반면 나스닥 100은 12월에 4% 상승하며 애플, 아마존, 알파벳, 테슬라 등 성장주가 4%에서 26%까지 상승폭을 보였다.
지금까지의 주장은 약한 근거에도 불구하고 변동성이 있는 기업과 보수적인 주식 간의 순환을 보여준다. 지난 월요일에는 과열된 모멘텀 주식에서 심각한 하락 반전이 발생했으며, Applovin, Palantir 그리고 Microstrategy는 부진한 주식들이 다시 주목받는 상황에서 큰 타격을 받았다. 하지만 이러한 움직임은 시장 전반에 즉각적인 불안정을 초래하지 않았으며, 일부 과열된 부분이 제거된 결과로 볼 수 있다. 즉, 이 단계에서 큰 우려를 불러일으킬 요소는 없음이 분명하다. 일반적으로 4분기 강세가 시작되면 12월 초에 저조한 움직임이 빈번하게 나타나는 경향이 있기 때문이다.
경제 전망과 금리 환경이 불투명한 상황에서, 심각한 경제적 격변은 대다수를 불시에 맞이할 수 있다. 지난해에는 경제학자들이 2024년 경기 침체의 가능성을 약 40%로 평가했지만, 올해 경제 침체 예측의 부재는 경기 하강 가능성을 높인다는 반증으로 해석될 수 없다. 중기 혹은 후반기 확장은 초기 전환기처럼 두려움이 동력이 되지 않기 때문이다. 하지만 현재 투자자들은 중간에 두려움을 경험할 가능성이 높아 보인다. Citi의 전략가 Scott Chronert는 이러한 상황을 다음과 같이 평가했다: “선거 후 큰 베타 움직임이 진정되고 있으며, 고객 논의는 정책 제안의 승자와 패자를 파악하는 방향으로 나아가고 있습니다.”
선거 후 기초와 저품질 소형주에 대한 쫓는 움직임이 경제의 급속한 회복을 가격에 반영하고 있던 상황에서, 최근 3주 동안 경제 서프라이즈 지수가 하락하며 인플레이션 수치가 연준의 목표 이상으로頭을 고정하고 있다. 이는 경제, 연준, 시장 간의 상호작용을 새롭게 인식하게 만들고 있다.
채권 시장에서는 다음 주에 0.25% 금리 인하의 기대가 정착했지만, 그 이후의 방향성은 좀 더 흐릿해 보인다. 금리가 지금과 크게 다르지 않은 지점에서 정체될 가능성이 커 보인다. 이러한 시나리오는 본질적으로 우려할 상황은 아니며, 1995년의 금리 인하 사이클처럼 몇 번의 금리 인하 후 장기 정체를 나타낼 수 있다.
2025년을 바라보는 현재, 가치 평가가 다소 높다는 지적이 있다. 2024년을 마무리할 시점에서 모든 전문가들이 높은 지수를 예측하고 있으며, 투자자들은 트럼프 정책에 대한 우호적인 시각을 굳건히 하고 있다. BMO의 수석 투자 전략가 Brian Belski는 2025년의 강세를 대부분이 우세한 기본 케이스로 보고하며, 과거 몇 년 동안 강한 반향을 느껴 이 같은 긍정적인 전망이 많다고 말했다.
개별 주식들의 성과가 부진할 확률이 높은 반면, 연평균 기준으로는 지난
