2024년을 마감하며 우리는 평소보다 다소 더 많은 변동성을 경험하고 있지만, 전체적인 주가는 상승세를 이어가고 있다. 많은 이들이 “주식 시장이 왜 이렇게 상승하나요?”라고 질문할 때, 나는 간단히 대답한다. “기업의 전체 이익과 마진이 거의 기록적인 수준에 달하고 있기 때문입니다.” 만약 어떤 이가 “왜 Nvidia의 주가가 올해 180% 넘게 상승했죠?”라고 추가로 묻는다면, 또 다른 간단한 답변을 할 것이다. “Nvidia와 Broadcom이 큰 이익 성장을 보여주고 있기 때문입니다.” 이익의 방향은 주식이 오르거나 내리는 가장 중요한 결정 요소이다. 주식은 미래 현금 흐름의 흐름에 참여하기 위한 투자 수단이며, 이는 유보 이익, 배당금 또는 자사주 매입 형태로 이루어질 수 있다. 가장 중요한 요소는 이익의 방향이다: 이익이 증가하고 있는가, 아니면 감소하고 있는가? 얼마나 증가하거나 감소하는가? 향후 1~2년 동안 이익이 지속적으로 증가할 것이라는 확신이 있다면, 투자자들은 그에 대해 더 많은 가격을 지불할 용의가 있을 것이다. 그래서 “성장주”는 “가치주”보다 더 높은 주가수익비율(P/E ratio)을 보이는 것이다.
S&P 500의 전체 이익은 올해 약 10% 증가할 것으로 예상되며, 이는 연속적인 4년간의 이익 성장이다. 내년에도 이익 성장이 기대된다. S&P 500 이익 성장 추세는 다음과 같다:
2021: 52% 증가
2022: 4.8% 증가
2023: 4.1% 증가
2024: 10.2% 증가(예상)
2025: 14.3% 증가(예상)
출처: LSEG
더욱이, 미국 기업들은 여전히 매출에 비해 상당한 비율의 이익을 유지하고 있다. 2024년 S&P 500의 추정 순이익률(모든 비용, 세금 및 지출이 공제된 후의 수익 중 남는 이익의 비율)은 12%로, 이는 기록적인 수준에 가깝고 10년 평균인 10.8%를 초과한다는 FactSet의 분석이다.
최근 3년간, 특히 지난 2년 동안 기술 분야 주식들이 S&P 500의 나머지 부분에 비해 훨씬 높은 이익을 기록하고 있으며, 이는 주로 인공지능(AI) 관련 투자 열풍 덕분이다. S&P 500 기술 분야의 이익 성장은 아래와 같다:
2021: 37.3% 증가
2022: 보합
2023: 9.1% 증가
2024: 20.1% 증가(예상)
2025: 21.1% 증가(예상)
출처: LSEG
하지만 기술 관련 기업들이 여러 분야에 걸쳐 분산되어 있다는 점과, 가장 거대한 기업들이 너무 커져버려 부문별 이익 상승률을 살펴보는 것이 예전처럼 유용하지 않다는 사실이 있다. 예를 들어 기술 대기업인 테슬라와 아마존은 소비재 선택 섹터에 속하며, 메타 플랫폼, 넷플릭스, 알파벳은 커뮤니케이션 서비스에 속한다. 현재 여덟 개 기업이 1조 달러 가치의 기업으로, 총 20조 달러의 가치를 차지하고 있다. 이러한 이유로 마니피센트 세븐(Magnificent Seven)은 메가캡 기술의 더 나은 지표가 될 수 있다. 하지만 메가캡 기술의 이익 성장률이 둔화되고 있는데, 과연 투자자들이 나머지 시장으로 눈을 돌릴 것인지에 대한 의문이 남는다.
2025년에는 메가캡 기술 기업들의 이익 성장이 여전히 강할 것으로 예상되지만, 2023년과 2024년의 고속 성장은 둔화될 것으로 보인다. 마니피센트 세븐의 이익 전망을 보면, 메가캡 기술 위주의 시장 점유율이 더욱 두드러진다:
마니피센트 세
