2024년의 채권 시장에서의 하락이 이미 심각한 상황에서, 고정 수입 투자자들은 2025년에도 또 다른 다수의 도전에 직면하게 되었다. 특히, 단기 채권의 만기가 도래하는 것에 대한 근본적인 우려가 떠오르고 있다. 미국에서 만기가 도래할 것으로 예상되는 부채는 약 3조 달러에 이르며, 이 중 상당 부분은 최근 몇 년 동안 재무부가 발행한 단기 채권이다.
정부는 이를 만기 연장하기 위한 노력을 기울일 것으로 예상되지만, 이미 대규모의 재무부 발행량이 예상되는 상황에서 시장이 이를 소화할 준비가 되어 있지 않다면 또 다른 문제를 야기할 수 있다. 미국은 약 2조 달러의 예산 적자를 재정적으로 해결해야 하는 상황인데, 이러한 상황에서 단기 채권의 발행이 과도해질 가능성이 있다는 것이다.
전략 연구 파트너스의 고정 수입 부서장인 톰 지쯔우리스는 “2025년 이후에도 조 단위의 적자가 지속된다면, 결국 누적적으로 T-빌 발행량이 포화 상태에 이를 것”이라고 CNBC의 “스쿼크 박스”에서 경고했다. 전략 부서는 현재 미국 28.2조 달러 채권 시장에서 약 2조 달러가 ‘과잉’ T-빌에 해당한다고 추산하고 있다. 그는 “이들 채권이 5년에서 10년 후반부에 차근차근 이전되어야 할 것이며, 이는 내년의 적자보다도 더 큰 시장의 우려 요소”라고 덧붙였다.
재무부는 일반적으로 채권 전체의 약 20%를 T-빌로 유지하려고 하지만, 최근 몇 년 동안 재무부는 부채 한도 및 예산을 둘러싼 갈등으로 인해 이러한 비율이 증가하고 있다. 2024년에는 재무부의 발행 총액이 26.7조 달러에 달해 지난해보다 28.5% 증가했다.
재무장관 재닛 옐런은 올해 초 의회 공화당원과 경제학자 누리엘 루비니로부터 비판을 받았다. 그들은 재무부가 단기 자금을 낮은 비용으로 조달하기 위해 너무 많은 T-빌을 발행하고 있다고 주장했다. 그러나 9월 말부터 수익률이 급등하면서 재무부 채권 시장은 심각한 상황에 직면하게 되었다. ETF iShares 20년 이상 채권(TLT)은 2024년에 11% 넘게 하락한 반면, S&P 500 지수는 23% 상승하는 결과를 초래했다.
현재 트레이더들은 금리 인하 경로가 완화될 것으로 보고 있으며, 투자자들은 급증하는 발행량에 직면해야 한다. 이러한 상황에서 지쯔우리스는 “내년의 적자는 2024년과 비교해 현저히 감소할 것으로 예상되지만, 현재 가장 큰 우려는 이러한 단기 채권의 스코핑 및 처리”라고 강조했다.
