중국 상업 은행들이 심각한 문제에 직면하고 있다. 소비자와 기업들이 중국 경제의 전망에 대해 부정적인 시각을 가지고 있는 가운데, 대출 성장률이 정체되고 있다. 베이징의 자극책이 소비자 신용 수요를 자극하지 못한 데 따른 것으로, 경제 회복의 조짐 또한 보이지 않고 있다.
그렇다면 은행들은 가진 자금을 어떻게 운용해야 할까? 정부 채권을 구매하는 형세다. 지난 12월 이후로 중국 국채는 강력한 상승세를 보였으며, 10년 만기 수익률은 이달에 사상 최저치로 떨어졌다.
채권 시장으로 자본이 흐르는 이유에 대해 아브도르(Abrdn) 싱가포르 고정 수익 투자 이사 에드먼드 고는 “소비자 및 기업 대출 수요의 부진이 정부 채권시장으로의 자본 유입을 초래했다”고 설명했다. 그러나 그는 “현재 중국에서 가장 큰 문제는 투자할 자산의 부족”이라고 덧붙였다. 현재 중국의 디플레이션 탈출 조짐이 보이지 않는 상황이기 때문이다.
2024년 11개월 동안의 총 신규 위안화 대출은 전년 대비 20% 이상 감소한 17.1조 위안(약 2.33조 달러)에 그쳤다. 2024년 11월 신규 대출은 5800억 위안으로, 지난해 같은 달의 1.09조 위안과 비교하면 감소폭이 뚜렷하다.
대출 수요는 지난해 9월부터 시작된 광범위한 자극 조치에도 불구하고 회복되지 않고 있다. 골드만삭스는 세계 두 번째로 큰 경제인 중국의 성장률이 올해 4.5%로 둔화될 것으로 보며, 12월의 신용 수요도 더욱 저조해질 것이라고 전망하고 있다.
ING의 수석 경제학자 린 송은 “민간 기업들은 새로운 투자 승인을 조심스럽게 하고 있으며, 가계 소비도 위축되고 있다”고 말했다. 올해 정부는 소비 활성화를 최우선 과제로 설정하고 낮은 법인 및 개인 대출 금리로 신용 수요를 회복하기 위해 힘쓸 것을 다짐했다.
실질적인 대안이 없는 상황에서 대출 감소 문제는 더욱 심각하다. 모기지가 여전히 바닥을 다지고 있는 가운데, 중국 내 투자자들은 금융 시장과 실물 시장 모두에서 ‘투자 가능한 자산의 부족’을 겪고 있다.
2024년 중국의 연간 인플레이션은 0.2%로 거의 가격이 상승하지 않았음을 나타내며, 도매 물가는 2.2% 하락했다. 경제 펀더멘털의 약세와 강력한 정책 추진 기대감이 다소 줄어들면서 정부 채권에 대한 신뢰는 높아지고 있다.
미국 10년물 국채 수익률은 6월 이후 더 빠르게 상승하며, 최근 4.7%를 넘어섰다. 중국과 미국의 채권 수익률 격차가 확대됨에 따라 자본 유출을 촉진하고 위안화에 추가적인 압박을 가할 위험이 있다.
전문가들은 현재 상황을 “완벽한 폭풍”이라고 표현하면서, 낮은 정부 채권 수익률, 지속적인 부동산 위기, 증가하는 관세로 인한 외국인 투자자들의 신뢰 저하 문제를 언급했다.
낮아지는 수익률은 베이징에 비추어 긍정적인 측면도 있다. 자금 조달 비용이 감소하면서 정책 입안자들이 신규 채권 발행을 늘릴 것으로 예상되기 때문이다. ING의 린 송은 “2024년 동안 10년물 수익률이 2%에 도달할 때마다 정부가 개입하는 조치를 취했다”고 전했다. 정책 긴축도 커질 것으로 예상되며, 최근 중국 중앙은행은 단기적인 초과 수요에 대응하기 위해 정부 채권 구매를 잠정 중단하기로 결정했다.
금리 인하 가능성이 예상됨에 따라 채권 시장은 계속해서 상승할 것으로 보인다. 스탠다드차타드 은행의 경제학자들은 올해 채권시장이 계속 상승하겠지만 그 속도는 줄
