뉴욕에 본사를 두고 있는 투자회사 커리스데일 캐피탈(Kerrisdale Capital)이 이더리움(ETH) 보유 기업 비트마인 테크놀로지스(BitMine Technologies, BMNR)에 대해 공매도에 나섰다. 비트마인은 업계에서 최대 이더리움 보유 기업 중 하나로, 커리스데일의 이번 공매도는 비트마인의 사업 모델에 대한 본질적인 의구심에서 비롯되었다.
커리스데일은 최근 발표한 보고서에서 비트마인의 사업 구조가 마이클 세일러(Michael Saylor)의 스트래티지(Strategy)와 유사하다고 지적하며, 기존 모델을 단순히 반복할 뿐 실질적인 차별성이 결여되어 있다고 주장했다. 보고서는 “BMNR의 전략은 이미 포화된 시장에서 대체할 수 있는 모델에 불과하며, 투자자들이 프리미엄을 지불할 이유가 점점 줄어들고 있다”고 경고했다.
커리스데일은 이 공매도가 이더리움 자체에 대한 부정적인 시각이 아니라, BMNR 주식에 프리미엄이 붙을 만한 매력이 부족하다고 판단했음을 강조했다. 실제로 과거 2.5배에 달했던 스트래티지의 프리미엄은 최근 1.5배로 하락하며 전반적인 약세를 나타내고 있다.
보고서는 구체적으로 “BMNR은 단순 토큰 보유 이상의 가치를 제공할 수 있다고 주장하지만, 현재의 전략은 일반적이고 경쟁사가 지속적으로 증가하고 있으며, 공시 내용은 불투명해지고 있다. 주당 보유 이더리움도 감소세를 보이고 있으며, 프리미엄을 구실로 한 자금 조달은 실제로는 자산 희석을 초래하는 경향이 있다”고 비판했다.
이러한 관점은 리스크헤지(RiskHedge)의 수석 트레이더 저스틴 스핏틀러(Justin Spittler)도 지지하고 있다. 그는 SNS를 통해 “사람들이 곧 지루함을 느끼고 떠남에 따라 BMNR의 성과는 이더리움보다 저조할 것”이라고 분석했다. 실제로 비트마인은 약 128억 달러(약 17조 7,920억 원) 규모의 이더리움을 보유하고 있으며 시장에서 최대 ETH 트레저리 기업으로 평가받고 있다. 그러나 최근 주가는 사상 최고가 대비 약 63% 하락하면서 투자자들 사이에서 우려가 커지고 있다.
비트마인을 둘러싼 우려 요소는 단순히 수치적 통계에 국한되지 않는다. 피터 틸(Peter Thiel)이 비트마인의 9.1%의 지분을 보유하고 있는 사실은 복합적인 평가 요소가 된다. 틸은 최근 이더리움 공동 창립자인 비탈릭 부테린으로부터 공개적으로 비판받은 바 있으며, 그의 영향력이 BMNR의 기업 운영 및 대외적 평가에 미칠 수 있다는 의견이 있다.
커리스데일의 이번 공매도 발표는 단일 기업의 투자 구조를 넘어서 ETH 기반 기업 모델 전체의 수익성과 지속 가능성에 대한 깊은 의문을 제기하는 계기가 될 수 있다. 과연 커리스데일의 베팅이 실현될지, 아니면 시장이 반등하여 이를 무효화할지, 향후 ETH 시장의 방향성과 함께 주목할 시점이 다가오고 있다.
