최근, 암호화폐 시장에서 예기치 못한 폭락이 발생했다. 원인은 도널드 트럼프 전 미국 대통령이 중국과의 대화를 일방적으로 취소하고 희토류 수출 통제를 언급한 것이었다. 이 뉴스가 전해진 직후, 전 세계 자산시장은 다시 무역 전쟁의 불길 속으로 빠져들었다. 주식 시장은 5% 이상 하락했고, 암호화폐 시장은 더욱 큰 충격을 받았다. 비트코인은 한 시간 만에 13% 하락했으며, 이더리움은 17% 손실을 기록했다. 심지어 일부 알트코인은 ‘순간 0원’을 기록하는 등 상황은 통제 불가능한 상태로 치달았다. 전체적으로 200억 달러가 넘는 포지션이 청산되고, 시장은 마치 정전 상태에 갇힌 듯했다.
이번 폭락은 단순한 정치적 사건의 연쇄 반응이 아닌, 금융 시스템의 근본적인 문제가 드러난 것이라고 할 수 있다. 사태 발생 전, 파생상품 미결제약정이 사상 최고치에 달했고, 자금조달 금리는 위험 수준이었으며, 시장 유동성은 상대적으로 낮았다. 이로 인해 시장은 특정 방향으로만 치우친 포지션이 과도하게 쌓인 상태였다. 관세 관련 뉴스가 터지자 청산 엔진이 순식간에 작동하게 되었고, 거래소들은 강제 청산으로 이어졌다. 매수세가 사라진 시장에서의 자동 청산은 재앙과도 같았다.
이러한 혼란 속에서도 유일하게 멈추지 않은 존재는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)라는 플랫폼이었다. 이 플랫폼은 2년간 부채 없이 100% 가동률을 유지하며 이번 사건에서 첫 크로스 마진 ADL(교차 마진 기반 자동 디레버리징)을 실시했다. 다른 거래소와 달리 하이퍼리퀴드는 모든 청산 및 포지션 데이터를 블록체인 상에 공개하여 투명한 운영을 자랑했다. 이 때문에 시급한 상황에서 그들의 시스템은 빛을 발하게 되었다.
하이퍼리퀴드의 핵심은 HLP(Hybrid Liquidity Pool)라는 구조로, 이는 누구나 자금을 예치할 수 있고 필요할 때 마지막 청산자 역할을 수행하는 것이다. 이번 급락 중 HLP는 20분 안에 수십억 달러 규모의 포지션을 인수하여 시장의 ‘최후의 매수자’로서의 역할을 수행했다. 이는 아이러니하게도 완전한 탈중앙 시스템에서 하나의 알고리즘이 마치 중앙은행처럼 기능하게 된 셈이다.
일부 경쟁 거래소에서는 하이퍼리퀴드가 청산을 과도하게 실행했다는 비판을 제기했지만, 이는 현실을 회피하려는 시도로 보인다. 금융 시스템에서 중요한 것은 지급 능력과 가동률이며, 이를 유지하는 것은 필수적이다. 하이퍼리퀴드의 구조는 투명했으며, 유지증거금 미충족 포지션은 즉시 청산되고 HLP가 시장의 남은 부실을 흡수했다.
그럼에도 불구하고, 반등세가 일어나면서 카스파(KAS)는 486%, 폴카닷(DOT)은 390%, 수이는 372% 상승했다. 하지만 이러한 회복은 신뢰를 되찾은 것이 아니라 저가 매수세에 의한 일시적인 현상에 지나지 않았다. 비트코인과 이더리움은 여전히 약세를 보이고 있으며 거래량도 정상의 절반 수준에 그치고 있다. 시장 복구는 가능할지라도, 신뢰 회복에는 시간이 필요할 것이다.
이번 사태는 단순한 가격 폭락이 아니라 시장 구조의 취약성이 드러난 사건이다. 하이퍼리퀴드는 투명한 청산 메커니즘을 통해 위기를 극복했지만, 대부분의 플랫폼은 여전히 폐쇄적인 구조로 위험을 사용자인 고객에게만 전가하고 있다. 시장은 언젠가 회복될 것이지만, 신뢰는 좀 더 오랜 시간이 소요될 것이다. 이번 10월의 사건은 “시장은 버텼지만, 시스템의 배관은 터졌다”는 교훈을
