2025년 한국 암호화폐 시장은 외형적 활발함 속에 내재적 변화가 뚜렷하게 진행될 것으로 예상된다. 엑시리스트(Exilist)의 분석에 따르면, 전통적인 유동성 중심의 ‘하입’ 메커니즘이 약화됨에 따라 시장 참여자들의 행동 양식이 눈에 띄게 변화하고 있다. 기존의 고유한 시장 매력은 여전히 있으나, 이제는 중심축이 레버리지, 규제 프레임워크, 그리고 실제 사용 기반 가치 쪽으로 이동하고 있다.
한국 시장은 오랫동안 글로벌 프로젝트의 높은 거래량과 가격 변동성 덕분에 주목을 받아왔다. 특히 신규 상장 후 급등하는 자산 가격과 특정 종목에 집중적인 자금이 유입되는 현상은 ‘업비트 프리미엄’으로 알려져 있다. 그러나 엑시리스트는 2025년에는 업비트와 빗썸에서 다수의 신규 상장이 이루어졌음에도 불구하고 상장 직후의 과열 현상이 약화되었다고 분석했다. 이는 유동성의 분산이 가속화되고 있다는 점에서도 주목할 만하다.
이러한 변화는 구조적 요인과 관련이 깊다. 정부가 주도하는 상장 심의 가능성과 네이버와 두나무 간의 포괄적인 주식 교환 등이 거래소 구조 개편으로 이어지고 있으며, 이는 상장 정책 변화로 연결되어 한국 시장의 상징적 집중 유동성을 희석시키는 요인으로 작용하고 있다. 결과적으로 코인 유통과 주목도 간의 관계는 예전만큼 뚜렷하지 않게 느껴지고 있다.
리테일 투자자들의 행동 변화 또한 중요한 점이다. 엑시리스트의 연구 결과에 따르면, 2025년 상반기 기준 가상 자산 이용자 수는 증가했으나 평균 거래대금과 예치금은 오히려 감소하였다고 한다. 이는 시장 참여가 줄어든 것이 아니라 리스크 회피 성향이 강해졌음을 의미한다. 신규 코인 매수에 대한 판단이 보수적으로 변화하면서, 에어드랍을 받아서 바로 파는 전략이 시장 내 일반적인 것으로 자리 잡았다.
이러한 시장 정서는 프로젝트 운영 방식에도 상당한 영향을 미쳤다. 과거의 철저한 템플릿인 VC 투자→런칭→마케팅→에어드랍→TGE→상장 방식이 더 이상 신뢰를 얻지 못하는 상황이다. 특히 단기 하입에 초점을 맞춘 마케팅 기법이 유동성 확보로 이어지지 못하는 한계가 드러났다. 야핑(Yapping), 인포파이(Infopi)와 같은 단기 노출 중심의 전략은 프로젝트 팬덤을 형성하거나 장기적 유저 유입으로 이어지지 않았으며, 카이토 얍핑에서의 사용자 이탈 증가가 이를 뒷받침한다.
결국 시장의 신뢰도에 기반한 알트코인 성장의 중간 지대가 사라지면서, ‘실사용 기반 유틸리티 코인’과 ‘단기 하입 중심의 테마 코인’으로 양극화되는 경향이 뚜렷해지고 있다. 특히 텔레그램 기반의 일회성 바이럴 구조는 리테일 사용자들의 냉소적 반응을 유도하며, 이러한 반응은 ‘더 똑똑해진 것이 아닌, 더 냉정해진 리테일 투자자들’이라는 표현으로 잘 설명된다.
엑시리스트는 이 과정에서 알트시장 부재가 결정적인 제약 요인이라고 평가하고 있다. 투기적 영역에 유동성이 집중되고, 내러티브가 실질 투자 판단에 영향을 미치지 못하는 사회는 시장 전체에 피로감을 주고 있다. 공정한 참여 기회가 제한된 환경에서는 신규 진입 장벽이 높아지고 있으며, 투자자들은 보상 구조의 신뢰를 의심하게 된다.
그럼에도 한국 시장은 여전히 미개척 기회를 내포하고 있다. 업비트 가입자 1천만 명 중 텔레그램 등에서 활동 중인 리테일 유저는 약 5만 명으로 추정된다. 이 두 집단 간의 간극을 메우기 위한 해법
