암호화폐 시장에서 시가총액 2위를 기록하고 있는 이더리움(Ethereum)의 창시자 비탈릭 부테린이 최근 ‘탈중앙화 스테이블코인’의 현황에 대한 비판적인 통찰을 공유했다. 테라-루나 사태 이후, 암호화폐 시장이 신뢰를 재건하기 위한 여정에서 부테린은 기술적이고 경제적인 문제들에 대해 실질적인 해결책을 제시해야 한다고 주장하였다.
부테린은 자신의 블로그를 통해 탈중앙화 스테이블코인이 직면한 세 가지 미해결 과제를 언급하며, 그 중 첫 번째는 바로 ‘미국 달러화(USD) 페깅의 딜레마’이다. 현재 대부분의 스테이블코인은 1코인의 가치를 1달러에 고정하고 있지만, 그는 이러한 방식이 장기적으로는 위험을 동반한다고 지적했다. 탈중앙화를 강조하면서도, 그 본질이 특정 국가의 화폐 시스템에 구속되고 있다는 점이 문제라는 것이다. 그는 “단기적으로는 달러 추종이 불가피하지만, 국가 차원의 경제 회복력을 가지기 위해서는 달러 의존도를 줄여야 한다”고 강조하며, 대안으로 소비자물가지수(CPI)나 여러 자산으로 구성된 바스켓을 추종하는 새로운 가치 저장 모델을 제안했다.
두 번째 숙제는 외부 데이터, 즉 오라클(Oracle)의 보안 취약성이다. 탈중앙화 스테이블코인은 담보물의 가격 정보를 오라클을 통해 실시간으로 확인하지만, 부테린은 큰 자본이 오라클 데이터를 조작할 가능성을 경고했다. 그는 “공격자가 오라클을 조작하고 얻는 이익이 그 조작 비용보다 크지 않도록 시스템을 설계해야 한다”고 설명했다. 하지만 이 과정에서 시스템의 복잡도가 증가하거나 사용자에게 높은 수수료가 부과될 수밖에 없는 딜레마가 존재한다는 것이다.
마지막으로 세 번째 도전 과제는 수익률 경쟁이다. 최근 이더리움이 지분증명(PoS) 방식으로 전환된 뒤, 투자자들은 이를 통해 연 3~4%의 안정적인 수익을 얻고 있다. 이로 인해 투자자들이 복잡한 스테이블코인 시스템에 자산을 맡길 유인이 줄어들고 있다. 부테린은 “스테이블코인 프로토콜이 이더리움 스테이킹 수익률 이상의 투자 매력을 제공하지 못한다면, 자본은 자연스럽게 더 안전하고 수익성이 높은 곳으로 이동할 것”이라고 경고하며, 이전 테라 사태에서 나타난 지속 불가능한 고수익 모델은 더 이상 viable하지 않다고 강조했다.
부테린의 발언은 암호화폐 기반 금융(DeFi)이 ‘테라의 악몽’을 극복하고 성숙기로 나아가기 위해 반드시 거쳐야 할 필수 검증 과정으로 해석되고 있다. 중앙화된 주체들이 발행하는 스테이블코인이 주도하는 시장에서, 알고리즘과 코드만으로 기능하는 탈중앙화 화폐가 생존하기 위해서는 기술적 시도를 넘어 거시경제적 안정성까지 입증해야 하는 도전이 남아 있다.
