피치 레이팅스(Fitch Ratings)는 비트코인(BTC) 기반 담보 증권이 ‘투기등급에 해당하는 신용 특성’을 가지고 있으며, 높은 리스크를 동반한다고 경고했다. 이 분석은 최근 기관투자자들 사이에서 성장하고 있는 암호화폐 연계 신용 상품의 확산에 제동이 걸릴 수 있음을 시사한다.
피치는 월요일 발표된 보고서에서 비트코인 담보 증권이 가진 구조적 위험성을 지적하며, 이러한 상품들이 비트코인이나 비트코인 연계 자산을 담보로 하여 집합적으로 부채를 발행하는 방식으로 구성된다고 설명했다. 이들은 신용도가 낮고 손실 가능성이 높은 특성을 지녀 투자자들에게 엄청난 위험을 안길 수 있다는 점을 강조했다.
또한, 비트코인의 가격 변동성과 거래 상대방에 대한 신뢰 리스크도 주요한 위험 요소로 지목됐다. 피치의 보고서는 “비트코인의 가격 변동성은 가장 큰 리스크 요인”이라며 “담보비율이 무너지면 자산가치가 급격히 하락하게 되고, 실질적인 손실로 이어질 가능성이 크다”고 경고했다. 여기서 담보비율은 발행된 부채와 비교해 비트코인을 얼마나 많이 보유하고 있는지를 나타내며, 가격 하락 시에는 마진콜이나 강제 청산으로 이어질 위험이 존재한다.
피치는 이번 보고서에서 2022~2023년 동안 발생한 암호화폐 대폭락사태를 언급하며, 연쇄적으로 파산한 블록파이(BlockFi)와 셀시어스(Celsius) 사례를 들어 이들 담보 모델이 시장 위기 시 얼마나 빠르게 붕괴될 수 있는지를 보여주는 경고 신호라고 분석했다.
또한, 최근 피치 레이팅스는 미국 은행들의 암호화폐 노출에 대해 시장 평판, 유동성, 컴플라이언스 리스크와 같은 여러 비재무적 리스크를 우려한 바 있다. 이들은 암호화폐와의 끊임없는 연관성을 통해 다양한 리스크에 노출될 수 있다고 경고했다.
비트코인의 영향력이 일부 상장 기업의 재무구조에 심각한 영향을 미치고 있는 점도 주목할 만하다. 예를 들어, 마이클 세일러가 이끄는 스트레티지(Strategy)는 약 68만 8,000 BTC를 보유하며 최대 상장 기업 투자자로 부상했다. 이 기업은 전환사채와 담보채, 주식 발행 등을 통해 비트코인을 적극적으로 담보로 활용하여 재무제표와 신용도가 비트코인 가격에 따라 달라지게 되었다.
피치는 현물 비트코인 ETF는 언급하지 않았지만, ETF는 본질적으로 주식형 금융상품으로 분류되며 부채 상품과는 다른 구조가 존재한다고 밝혔다. 오히려 피치는 ETF의 채택이 투자자층을 다양화하여 시장 변동성을 완화하는 데 긍정적 영향을 미칠 수 있다는 점을 언급했다.
피치의 경고는 비트코인을 금융 시스템과 통합하려는 월가의 움직임과 맞물려 주목을 받고 있다. 은행들이 비트코인, 스테이블코인, 그리고 토큰화 자산을 전방위적으로 수용하며 구조에 따른 리스크 인식의 차이를 보여주고 있다. 향후 비트코인이 전통적인 신용 구조에 어떻게 접목되는지에 따라 기관용 상품의 설계와 투자 전략이 큰 변화를 겪을 것으로 예상된다.
결론적으로, 피치의 분석은 비트코인 기반 담보 증권이 고수익을 내세우는 것과는 달리 실상은 ‘투기등급’에 가까운 구조적 리스크를 내포하고 있음을 강조하고 있다. 가격의 급락이 담보가치 하락으로 이어지며, 이는 마진콜과 청산, 투자자 손실까지 연결될 수 있는 전형적인 ‘도미노 리스크’로 드러나기 때문이다. 이러한 복잡한 구조를 이해하고, 진짜 리스크를 파악함으로써 투자자들은 시장에서 보다 안전하게 살아남을 수 있을 것이다.
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