암호화폐 시장이 2026년 들어 비트코인(BTC) 중심으로 다시 상승세를 타고 있는 가운데, 카이코 리서치(Kaiko Research)는 비트코인이 가진 강세의 이면에 숨겨진 포지셔닝 역학을 분석하며 향후 시장의 방향성을 진단했다. 특히 시장에서 나타나는 데리빗(Deribit) 옵션의 집중적인 콜 거래량, 변동성 기간 구조의 역전, 그리고 중립적 펀딩 레이트가 이 분석의 주요 근거로 제시되고 있다.
2026년 첫 주, 비트코인은 9만 4000달러로 상승한 후 조정을 거쳐 현재 9만 달러 선에서 안정세를 보이고 있다. 그러나 카이코 리서치의 보고서에 따르면, 이 표면적 안정 뒤에는 복잡한 시장 구조가 숨어 있다. 특히 1월 30일 만기 옵션에서 10만 달러 행사가의 콜 옵션에 약 3억 3700만 달러가 집중 거래되며 강력한 가격 상승 기대감을 반영하고 있다. 또한, 9만 8000달러 레벨에서도 5억 2700만 달러의 거래량이 기록되었으며, 이는 가격 하락에도 불구하고 지속된 거래로서 기관의 전략적인 포지셔닝을 시사한다.
옵션의 내재 변동성은 이러한 시장 기대를 더욱 뒷받침한다. 10만 5000달러 외가격 콜 옵션에서는 48.3%라는 높은 내재 변동성이 관찰되어, 암호화폐 시장의 특성과 연계한 극단적 가격 변동에 대한 대비로 해석되고 있다. 실제로 변동성 스마일 그래프에서는 상방과 하방 모두의 꼬리가 상승세를 보이며, 즉각적인 변동 가능한 상황을 인지하고 있는 옵션 시장의 태도를 보여준다.
또한, 단기 만기에 대한 변동성 구조가 역전된 현상도 포착되었다. 1월 16일 만기의 ATM IV가 일부 장기 옵션보다 높게 책정된 것은 CPI 발표를 앞두고 단기 이벤트 리스크에 대한 경계심을 나타낸다. 1월 중순에 발표될 소비자물가지수(CPI)는 연간 2.7~3.1% 수준이 예상되고 있으며, 이보다 높은 수치가 발표될 경우 연준의 금리 인하 기대에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
무기한 선물 시장에서는 펀딩 레이트가 바이낸스(Binance)와 바이빗(Bybit)에서 모두 중립 수준을 유지하며 과도한 포지셔닝이 없음을 보여주고 있다. 카이코 리서치 분석에 따르면, 이는 레버리지가 높지 않게 설정되어 있어, 향후 촉매제의 결과에 따라 시장이 다소 유연하게 반응할 수 있는 환경을 형성하고 있다는 결론을 내렸다.
금리에 대한 기대 변화 역시 시장에 큰 영향을 미치고 있다. 최근 폴리마켓(Polymarket) 자료에 따르면, 1월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리 동결 가능성이 93%에 달하며, 금리 인하 가능성은 극히 낮다는 분석이 나왔다. 특히, 파월 연준 의장에 대한 소환장 발부 문제까지 겹치면서 통화 정책의 방향성에 대한 불확실성이 더욱 고조되고 있다.
그런데 비트코인의 거래량은 여전히 코로나19 이후의 고점 수준에 비해 낮은 상황이다. 이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 리플(XRP) 등 주요 자산들도 2025년 하반기 이후 구조적인 거래량 감소를 겪고 있으며, 이는 유동성의 악화와 시장 가격에 대한 반응 민감도 증가로 이어질 가능성이 크다.
앞으로 2주간 시장의 방향성 결정에는 세 가지 주요 촉매제가 크게 작용할 것으로 보인다. CPI 발표, 이란과 베네수엘라의 지정학적 긴장 고조, 그리고 1월 27~28일 예정된 FOMC 회의가 차례로 시장에 압박을 가할 예정이다. 특히 FOMC 이후 이틀 뒤, 10만 달러 콜 옵션의 만
