한국금융연구원은 최근 발표한 금융 브리프에서 지난해 하반기부터 진행된 원화 가치의 급락이 국민연금과 개인투자자들의 해외 증권 투자 증가와 밀접한 관련이 있다고 분석했다. 이러한 해외 투자 확대가 국내에서의 외환 공급 불균형을 초래하며, 원화 가치 하락의 주 원인으로 작용했다는 판단이다. 연구원에 따르면, 2025년 9월 이후 원·달러 환율의 상승은 달러 인덱스의 흐름과 괴리되는 모습을 보이고 있으며, 이는 글로벌 요인보다는 거주자들의 해외 투자 증가라는 개별적 요인에 기인하고 있다는 것이다.
실제로 지난해 9월 1370원대였던 달러당 원화 환율은 12월 말에 1480원대까지 하락하며, 외환위기 및 글로벌 금융위기를 제외하면 역사적 저점을 경신하였다. 이러한 경향은 1~11월 동안의 해외증권 투자 규모에서 더욱 두드러지게 나타났다. 이 기간 동안 거주자의 해외 증권 투자는 1294억 달러에 달하여, 이는 같은 기간의 경상수지 흑자 규모를 크게 웃도는 수치로 기록되었다.
특히 9월에서 11월까지의 급등기에는 해외 증권 투자가 무려 407억 달러에 이르렀고, 이는 경상수지 흑자(325억 달러)를 초과하는 수치다. 이 중에서도 개인 및 비금융 기업의 해외 투자 규모는 150억 달러, 국민연금을 포함한 일반 정부의 해외 투자는 112억 달러로, 이들이 달러 수요를 크게 증가시켰음을 알 수 있다.
원화 약세는 환율 상승에 대한 자기실현적 기대와 원·엔 환율의 동조화 현상이 해외 투자를 더욱 자극하고 있는 상황이다. 이와 같은 기대는 달러 수요를 키우고, 다시 환율 상승으로 이어지는 악순환을 만들어내고 있다.
고환율 장기화에 따른 부작용도 우려되는 상황이다. 환율 상승은 수입물가를 자극하여 물가 상승 압력을 높이며, 외화자산의 원화 환산 가치가 증가함에 따라 은행의 자본 비율이 낮아져 신용 공급이 위축될 위험이 있다. 또한, 외화부채 비중이 높은 기업의 재무 부담도 증가할 것으로 예상된다.
다만 해외 주요 기관들은 미국의 금리 인하 가능성 및 글로벌 금융 여건의 변화 등을 고려할 때 올해 원화 가치의 점진적인 안정화를 전망하고 있다. 금융연구원은 “외환당국은 과도한 기대 쏠림을 완화하기 위한 시장 안정 조치와 함께, 중장기적으로 생산성과 경제 역동성을 제고해 펀더멘털을 강화를 위해 정책 노력을 병행할 필요가 있다”고 강조했다.
