지난해 10월의 암호화폐 시장 폭락 사태는 단순한 외부 충격이 아닌, 특정 스테이블코인, 특히 USDe 중심의 무분별한 레버리지 전략과 고위험 마케팅이 유발한 구조적 위험이 주된 원인으로 지목되고 있다. OKX의 CEO, 스타 쉬는 이러한 상황이 업계 전반의 마이크로 구조를 변화시켰다고 경고하며 심각한 상황임을 알렸다.
쉬 CEO는 성명에서 “USDe에 의존한 일부 기업의 무책임한 높은 수익률을 미끼로 한 마케팅이 시장 시스템을 위험에 빠뜨렸다”라고 언급하며, 이로 인해 하루 만에 1,600만 명 이상의 거래자가 영향을 받고 190억 달러(약 2조 7,624억 원)의 청산 손실이 발생했다고 설명했다.
핵심 문제는 미국의 디핀(DePIN) 기반 스테이블코인인 USDe가 헤지펀드 수준의 리스크를 지니고 있으면서도, 일반적인 스테이블코인으로 간주되고 있다는 점이다. 사용자들은 평균 10% 이상의 분기 수익률을 목표로 USDe에 몰려들었고, 이를 담보로 한 레버리지 전략이 반복되면서 전반적인 시장 레버리지가 극도로 증가했다. 쉬는 “투자자들이 USDT나 USDC를 USDe로 변환하고 이는 다시 담보로 활용, 대출을 받아 재투자하는 과정을 통해 최대 70% 이상의 수익률을 추구했다”며 이러한 구조가 잠재적인 리스크를 심화시켰다고 말했다.
이러한 상황에서, 10월 10일에 USDe의 가격이 안정성을 잃고 디페깅 현상이 발생하자 시장은 큰 충격을 받았다. 이로 인해 대규모 청산이 일어났고, 결과적으로 여러 자산군의 리스크 관리 부실이 드러나며 폭락이 심화됐다. 당시 일부 암호화폐는 그 가치가 0에 가까울 정도로 하락하기도 했다. 쉬 CEO는 “이번 사태는 글로벌 사용자와 기업 전반에 큰 피해를 초래했으며, 회복하는 데는 상당한 시간이 걸릴 것”이라고 강조했다.
쉬 CEO는 바이낸스가 언급한 폭락 원인에 대해 “거시경제 충격과 구조적 요인 때문”이라는 주장에 반박하며, 이는 책임 회피를 위한 해석이라고 비판했다. 그는 이번 분석이 특정 기업을 공격하는 것이 아니라 업계 전체의 시스템 리스크를 지적하는 것임을 분명히 했다. 또한, 과거에도 특정 거래소가 저품질 토큰의 가격을 조작하는 등 문제를 일으킨 사례를 지적하면서, 여전히 바이낸스가 그 배경에 있다는 두려움이 업계에 존재하고 있음을 환기시켰다.
이 같은 시장 폭락은 도널드 트럼프 대통령이 중국산 수입품에 대한 100% 관세를 발표한 것과 맞물려 팀버 효과를 일으킨 것으로 분석된다. 불확실성이 극대화된 상황에서 레버리지가 극도로 몰린 시장은 작은 충격에도 쉽게 붕괴되었다. ARK인베스트의 캐시 우드 대표는 올린 인터뷰에서 “이번 하락은 바이낸스의 소프트웨어 오류로 인해 불안정성이 이어진 사건”이라며 사태가 단일 원인보다는 복합적 요인으로 촉발되었다고 밝혔다.
이로 인해 거래소와 개발사, 투자자 등 모두가 시스템 리스크에 대해 솔직히 말하고 대응해야 한다는 요구가 커지고 있다. 쉬 CEO는 “산업의 지속 가능성을 위해 시스템 전반의 약점을 깨닫고 논의해야 한다”라며, 이번 사건이 암호화폐 시장의 마진 구조와 스테이블코인 설계 리스크를 드러낸 사례로, 향후 규제 당국과 업계의 공조가 더욱 정교해져야 한다고 덧붙였다.
결론적으로, 이번 USDe 사태는 스테이블코인의 안정성에 대한 고정관념을 깨고, 투자자들이 구조를 이해하기 전에 고수익만을 추구하는 위험을 경고하고 있다. 이러한 사건이 재발하지 않도록, 디
