하나증권은 CJ에 대해 상장 자회사들의 주가 하락으로 인한 지분가치 감소가 불가피하다고 판단하며, 목표주가를 기존 16만원에서 14만원으로 하향 조정했다고 18일 발표했다. 그러나 최근의 주가 하락은 매수 기회로 간주하며, 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.
CJ는 3분기 연결 기준으로 6748억원의 영업이익을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 5.9% 증가한 수치이다. 하지만 시장 기대치인 컨센서스를 10% 하회하는 결과다. 자회사별 실적을 살펴보면, 주요 자회사인 제일제당의 영업이익은 대한통운을 제외하고 2764억원으로 0.4% 증가했으나, 국내 소재 및 가공 총수요의 부진과 미주 경쟁 강도의 심화로 시장 기대에 미치지 못한 실적을 보였다.
CJ의 엔터테인먼트 사업부문인 CJ ENM도 3분기 동안 158억원의 영업이익을 기록해 시장의 예측을 밑돌았다. CGV는 올리브네트웍스의 편입 효과가 있었음에도 불구하고, 극장 손익 감소로 인해 전년 동기 대비 2.2% 증가한 321억원에 그쳤다. 올리브영의 경우 방한 외국인 증가와 온라인 성장으로 외형 성장은 지속되고 있지만, 전분기 대비 성장세는 둔화되었다. 특히, 올리브영의 순이익률이 낮아진 배경에는 중국 상해법인 청산에 따른 100억원 내외의 손상차손이 있었던 것으로 분석된다.
대한통운은 계약 물류 부문에서 신규 수주 확대와 미국 및 인도 시장의 지속적인 성장 덕분에 1416억원의 영업이익을 달성하며, CJ의 주요 자회사 중 유일하게 실적 개선을 이루어냈다. 하지만 CJ 그룹 전체의 3분기 순손실은 -2952억원에 달하며, 이는 ENM의 라이브시티와 관련된 일회성 손실에 기인한 결과다. ENM은 이 시점에 라이브시티와의 관련하여 약 3500억원의 영업 외 손실을 기록하는 등 사실상 어려운 상황에 직면했다.
최정욱 하나증권 연구원은 “CJ가 주주환원 및 기업가치 제고 방안과 관련해 실질적인 개선 방안을 제시할 여지가 크지 않다”고 언급하며, “미국 시장을 겨냥한 역직구 및 오프라인 매장 진출 계획이 구체화될 가능성은 향후 정치적 환경에 따라 달라질 수 있다”고 설명했다. CJ의 최근 주가 하락은 투자자에게 매수 기회를 제공한다는 분석이다.
