글로벌 투자은행 씨티그룹이 삼성전자의 목표주가를 기존 32만원에서 30만원으로 하향 조정하며, 노조 관련 리스크가 기업 실적에 미칠 영향을 우려하고 있다. 이 보고서는 노조의 파업 격화로 인해 발생할 성과급 충당금이 단기 영업이익에 부정적인 영향을 미칠 것이라는 전망을 내놨다.
피터 리 애널리스트는 이번 보고서를 통해 투자의견은 ‘매수(Buy)’로 유지했지만, 목표주가를 6.3% 낮춰 설정했다. 현재 삼성전자의 주가는 목표가 대비 30% 이상 상승할 여력이 있지만, 최근 부각된 노사 갈등 리스크 때문에 시장의 기대치를 낮출 수밖에 없었다.
보고서는 노조의 파업 상황이 심화됨에 따라 발생할 성과급 충당금이 향후 실적에 가시적인 영향을 줄 것이라고 강조했다. 특히 삼성전자의 2026년과 2027년 영업이익 추정치는 각각 10%와 11% 하향 조정되었다. 이는 노조 파업으로 인한 예상 비용 증가가 반영된 것으로 보인다. 애널리스트는 “메모리 사이클의 강세는 시장 컨센서스와 부합하지만, 단기 실적의 가시성 측면에서는 보수적인 전망을 유지한다”고 밝혔다.
1분기 실적에 성과급 충당금이 반영되지 않았기 때문에, 향후 발표될 분기 실적에서 인건비 증가가 영업이익에 부정적인 ‘실적 노이즈’로 작용할 위험이 있음을 경고하였다. 그러나 그는 삼성전자의 기초 체력에 대해서는 여전히 긍정적인 시각을 갖고 있다고 덧붙였다.
에이전틱 AI 기술의 확산으로 메모리 수요가 공급을 초과하는 상황이 지속될 것으로 예상되며, 피터 리 애널리스트는 고객들이 이미 2027년 물량을 선주문할 정도로 수급 충족률이 사상 최저 수준에 이르렀다고 설명했다. 신규 팹(Fab) 건설의 리드타임 제약 또한 메모리 부족 현상을 더욱 악화시킬 것이라고 강조했다.
시장에서는 향후 삼성전자의 주가 흐름이 노조 리스크 해소 여부와 HBM4 등 차세대 제품의 양산 승인 시점에 크게 영향을 받을 것으로 분석하고 있다. 보고서는 삼성전자가 올해 HBM 매출을 전년에 비해 3배 성장시키겠다는 목표를 유지하고 있으며, 3분기 중 HBM4 매출이 크로스오버할 것으로 예측하고 있다.
결국, 씨티그룹 보고서는 삼성전자의 매출과 이익 성장을 이끌어내는 주요 리스크로 노조 파업 장기화로 인한 성과급 충당금 부담, HBM 양산 승인 지연, 경쟁사의 메모리 및 파운드리 투자에 따른 가격 압박, 그리고 원화 강세에 따른 실적 하방 압력을 제시하고 있다. 이러한 점들은 삼성전자의 향후 실적과 주가에 중요한 변수로 작용할 것으로 보인다.
