미래에셋증권이 사상 최대 실적을 기록했음에도 불구하고, 잔존하는 변동성이 큰 우려로 작용하고 있다. 상상인증권은 22일 이 회사의 목표 주가를 기존 8만8000원에서 4만3000원으로 대폭 하향 조정했다고 밝혔다. 투자의견은 홀드(Hold)를 유지하고 있다.
상상인증권의 분석에 따르면, 미래에셋증권의 2분기 연결 지배순이익은 2조5820억원으로, 전년 동기 대비 540.3%, 전 분기 대비 159.2% 증가할 것으로 예상하고 있다. 이는 역대 최대 실적에 해당한다. 특히, 1분기에는 스페이스X의 기업가치가 8000억 달러로 평가되면서 약 6000억원의 평가이익이 확보된 바 있다. 그러나 2분기에는 스페이스X의 기업가치가 1.75조 달러에 상장된 이후, 6월 말 기준으로 약 2.25조 달러로 상승한 것으로 분석되고 있다.
상상인증권은 이를 바탕으로 미래에셋증권의 보유 지분 가치를 약 5.4조원으로 추정하며, 기존 장부가치 대비 약 3조원의 평가차익이 연결 손익에 반영될 것으로 전망하고 있다. 이 덕분에 2분기 순이익이 본업 실적을 크게 상회할 것이라고 예상했다.
또한, 대규모 연결 평가이익을 제외하더라도 별도 기준의 영업수익은 견조한 증가세를 유지할 것으로 평가하고 있다. 2분기 별도 브로커리지 수익을 5360억원으로 전 분기 대비 30.1% 증가하고, 자산관리(WM) 수익도 1080억원 수준을 지속할 것이라며, 국내 주식과 상장지수펀드(ETF) 거래대금의 증가가 브로커리지를 견인하고, 금융상품과 연금자산의 증가가 WM 수익을 지지할 것으로 분석했다. 이와 함께 신용공여 확대가 이자손익 개선에 기여할 것이라 예상된다.
그럼에도 불구하고 스페이스X 주가는 6월 말 고점 이후 전날 기준으로 기업가치가 1.58조 달러 미만으로 하락한 상황이다. 이로 인해 2분기에 인식된 평가이익의 상당 부분이 3분기 평가손실로 귀결될 가능성이 높다는 분석이다. 이에 따라 3분기 연결 지배순이익은 적자로 전환될 가능성 또한 존재하며, 단일 투자자산의 가격 변동이 분기 손익과 ROE에 크게 관여하게 되는 점은 여전한 할인 요인으로 작용할 것이라고 강조했다.
김현수 연구원은 “밸류에이션 부담이 상당 부분 완화되고 있으며, 본업의 이익 체력 또한 개선되고 있다”라며, 향후 스페이스X 관련 손익 변동성이 안정화되고, 정상화된 자본과 이익 수준이 확인되면 투자의견을 매수(BUY)로 상향할 여지가 충분히 존재한다고 덧붙였다.
