주식시장과 비트코인(BTC)의 국면을 분석할 때 명목금리뿐 아니라 물가를 반영한 실질금리도 함께 고려해야 한다는 지적이 제기되었다. 이는 유동성에 민감한 자산인 주식과 비트코인의 평가 부담이 금리 수준과 물가를 감안한 실제 수익률에 따라 달라질 수 있다는 것을 의미한다.
김정남 전 APG자산운용 아태선진시장 헤드·전무는 16일 한국경제에 기고하며, 경기와 기업 실적, 금리 간의 상호작용이 주식시장을 순환하게 만든다고 설명했다. 그는 주식시장에도 계절처럼 반복되는 구조가 존재하긴 하지만, 그 전환점은 시간이 지난 뒤에야 확인된다는 점을 강조했다.
주식시장 분석에 있어 핵심 변수로 꼽히는 실질금리는 명목금리에서 물가상승률을 차감한 금리로, 물가를 감안할 때 채권에서의 수익률이 높아지면 주식과 성장자산의 상대적 매력이 감소할 수 있다. 반면, 실질금리가 낮아질 경우 미래의 현금흐름이나 유동성 기대에 민감한 자산의 평가 여지는 커지게 된다. 이로 인해 단순히 명목금리 인하의 기대만으로 시장 국면을 판단하기는 어렵다는 분석이 나온다.
TIPS(물가연동국채)는 원금이 물가에 연동되는 채권으로, 시장에서는 물가상승률을 초과해 얻는 실질 수익률을 보여주는 지표로 활용된다. 주식시장에서는 이 수익률이 증가함에 따라 미래 이익을 현재 가치로 계산하는 부담이 커질 수 있다.
최근 미국의 10년물 TIPS 수익률이 2%를 넘어서면서 주식시장에 부담 요인으로 작용하고 있다는 보고도 있었다. 제프리스는 10년 만기 TIPS 수익률을 2.36% 수준으로 파악하고 있으며, 이러한 실질금리가 2%를 초과하는 경우 물가를 고려하고도 의미 있는 수익률을 채권에서 얻을 수 있게 된다. 이는 성장주나 현금흐름이 불확실한 자산의 상대적 평가에 불리한 영향을 미칠 수 있다.
이러한 흐름은 크립토 시장에도 큰 영향을 미친다. 비트코인은 이자를 지급하지 않는 자산으로 특성이 있기 때문에 실질금리의 변화에 민감기에 된다. 그러나 실질금리가 하락했다고 해서 반드시 BTC 가격이 상승하는 것은 아니다. 앞서 보도된 바와 같이 달러 약세와 실질금리 하락이 BTC에 우호적인 환경을 제공할 수 있다는 분석도 있지만, 이는 특정 가격 방향을 확정짓지는 않았다.
한국의 투자자들에게 실질금리는 미국 주식에 국한된 변수로 볼 수 없다. 달러 자산의 실질 수익률이 높게 유지될 경우, 원화 기준 해외 투자나 성장주, 비트코인과 같은 자산의 상대적 매력도 함께 고려해야 한다. 명목금리가 하락하더라도 물가가 더 빠르게 낮아질 경우 실질금리는 높은 수준을 유지할 수 있으며, 이 경우 투자자들은 금리 인하에 대한 기대만으로도 시장이 움직이지 않을 수 있다.
김 전 전무의 기고는 시장의 변화를 패턴으로 읽는 데 집중하기보다 경과와 실적, 금리의 상호작용을 충분히 확인해야 한다는 점을 강조한다. 주식시장의 변동은 사후적으로 확인되는 경우가 많고, 실질금리는 그 변화를 읽는 중요한 보조 지표로 작용할 수 있다. 비트코인과 국내 위험자산에 미치는 영향은 앞으로 TIPS 수익률, 달러의 흐름, 물가 지표를 종합적으로 고려하면서 판단해야 할 시점이다. 현재 시장은 명목금리 외에도 물가를 제외한 실질 수익률이 어느 수준에 머무는지를 면밀히 살펴보는 단계에 들어섰다.
