코인베이스($COIN)가 2분기 실적 부진에도 불구하고 장기적인 성장을 계속 기대할 수 있다는 평가를 받고 있다. 그러나 단기적으로 암호화폐 거래의 침체가 회사 실적에 악영향을 미치며 향후 회복 시점에 대한 논란이 격화되고 있는 상황이다.
이번 2분기 실적에서 코인베이스는 매출 12억2,000만 달러(약 1조7,568억 원)와 조정 EBITDA 2억800만 달러(약 2,995억 원)를 기록했으며, 이는 시장의 기대치를 전반적으로 하회하는 수치다. 비트코인(BTC)과 같은 주요 암호화폐의 가격 하락과 거래량 감소는 거래 수수료 수익뿐만 아니라 구독 서비스 성장 역시 어렵게 만들었다. 게다가 3분기 가이던스도 컨센서스를 밑돌아 일부 증권사는 목표가를 하향 조정했고, 이로 인해 주가는 개장 전 거래에서 약 6% 하락했다.
그럼에도 불구하고 긍정적인 신호도 발견되었다. 코인베이스는 2분기 글로벌 암호화폐 거래량 시장 점유율이 10.3%에 달해 3분기 연속으로 상승세를 이어갔다. 이는 시장 전반이 위축되는 가운데에서도 대형 규제 거래소로의 거래 집중화 현상을 보여준다. 파생상품 부문에서도 전체 시장이 두 자릿수 감소를 겪는 상황에서 거래량을 유지하면서 상대적인 경쟁력을 입증한 것으로 평가된다.
코인베이스는 거래 수수료 의존도를 줄이기 위해 예측시장, 파생상품, 스테이블코인, 구독 서비스, 그리고 자체 블록체인 ‘베이스(Base)’ 등으로 사업을 다각화하고 있다. 예측시장 부문에서는 연환산 매출이 1억 달러(약 1,440억 원)를 초과하였고, 구독 서비스 ‘코인베이스 원(Coinbase One)’의 유료 가입자는 100만 명을 넘어섰다. 또한 미국의 스테이블코인 발행사 서클과의 파트너십도 기존 조건으로 연장되어 불확실성이 해소된 상태다.
하지만 시장의 평가는 다소 냉정하다. 클리어스트리트는 코인베이스의 신사업이 여전히 ‘옵션 수준’에 머물러 있다고 평가하며, 바클레이즈는 예측시장과 개인 파생상품이 전 분기와 같은 기여를 하지 못하고 있다고 지적하고 있다. 컴패스포인트 역시 신사업이 실적에 기여하는 정도가 제한적이라고 평가하고 있다.
결국 암호화폐 시장 회복 시점이 핵심 쟁점으로 떠오르고 있다. 바클레이즈는 지난 7월 거래 수익과 3분기 가이던스를 바탕으로 현재 시장 기대치가 여전히 높다고 판단하며 추가 하향 가능성을 경고했다. 이와 함께 미국 의회에서 논의 중인 ‘클래리티 법안(CLARITY Act)’에 대한 지나친 기대가 투자자들에게 과도할 수 있다는 우려의 목소리도 나오고 있다. 법안이 통과되지 않을 경우, 주가에 하방 압력이 지속될 수 있다는 분석이다.
반면 낙관적인 전망도 존재한다. 윌리엄 블레어는 암호화폐 ETF 자금 흐름이 안정화되고 있다는 점을 언급하며 시장 저점 통과 가능성을 제기하고 있다. 캔터 또한 투자자들이 반등 신호를 감지하고 있다고 분석했다. 오펜하이머와 벤치마크는 스테이블코인, 파생상품, 토큰화 자산 등에서의 성장 잠재력을 감안하여 장기적인 전망에 긍정적인 입장을 유지하고 있다.
실적 발표 이후 여러 기관들이 목표가를 하향 조정했음에도 불구하고, 대다수 기관은 여전히 ‘매수’ 또는 ‘비중 확대’ 의견을 유지하고 있다. 이는 코인베이스의 현재 실적보다도 ‘다음 사이클’을 더 중시하고 있다는 의미다.
