대신증권은 CJ의 목표주가를 26만원으로 유지했다고 19일 발표했다. 이들은 최근 코스피가 상승하고 있음에도 불구하고 상장 자회사의 주가가 부진해 순자산가치(NAV)의 증가폭이 크지 않다고 분석했다. 그러나 CJ의 NAV의 59%를 차지하는 올리브영의 밸류에이션 변화가 향후 기업 지배구조 논의와 연결될 가능성에 주목해야 한다며 투자의견은 ‘매수’를 계속 유지하였다.
CJ의 1분기 연결 기준 매출액은 총 11조4512억원으로, 전년 동기 대비 8.0% 증가하여 시장 컨센서스를 소폭 상회하는 결과를 보였다. 그러나 영업이익은 4607억원으로, 지난해 대비 13.2% 감소해 시장의 기대치를 하회하는 성적을 기록하였다. 이는 전 계열사에서 매출은 증가하였으나 수익성이 악화된 결과로 보인다.
CJ의 주요 자회사를 살펴보면, CJ제일제당의 매출은 6.0% 증가한 7조1000억원, CJ ENM은 16.8% 증가한 1조2000억원, 그리고 CJ올리브영은 24.5% 성장하여 1조5000억원을 기록하였다. 특히 CJ올리브영의 경우 인바운드 매출과 온라인 비중 확대(33.1%) 덕분에 여전히 견조한 성장세를 보이고 있다고 대신증권은 평가했다.
2분기부터는 미국 시장에서의 오프라인 및 온라인 글로벌 진출이 본격화될 예정이며, 이는 CJ의 기업가치 재평가의 중요한 트리거가 될 것으로 전망된다. CJ는 현재 자사주식의 약 7.3%를 보유하고 있으며, 이는 최근 개정된 상법에 따라 소각 의무 대상이지만, 이번 주주총회에서 CJ는 자사주 처리 방안에 관한 새로운 규정을 신설하는 방향으로 정관을 변경하였다. 이러한 결정은 신규 배당 정책 발표와 함께 자사주 처리 방향이 주가에 중요한 변수가 될 것으로 예상된다.
이경연 대신증권 연구원은 “CJ의 코스피 상승에도 불구하고 NAV의 증가폭이 크지 않다”며 “올리브영의 글로벌 성장과 자사주 활용 방향이 향후 투자 포인트가 될 것”이라고 언급하였다.
