최근 영국 싱크탱크 옥스포드 이코노믹스는 미국과 중국 간의 무역 불균형을 분석하며, 기존의 브레턴우즈 2.0 시대가 2008년 글로벌 금융위기 이후로 종식되었다고 밝혔다. 그들은 현재 새로운 브레턴우즈 3.0 시대가 시작되었으며, 이 체제에서는 중국이 미국에 대한 관세 장벽과 공급망 분리의 영향을 받아 과잉 생산을 다른 국가로 전환하고 자본 투자를 미국 국채에서 전략광물 개발과 공급망 구축으로 이동시키고 있다고 설명했다.
브레턴우즈 2.0 시대는 중국이 2001년 세계무역기구(WTO)에 가입한 이후로 미국과의 ‘종이(미 국채)와 상품의 교환’ 체제를 통해 부상했으며, 이는 미국의 차입금리를 낮추는 데 기여하였다. 그러나 이 체제는 더 이상 지속 가능하지 않다는 점이 드러나고 있으며, 미국은 더 이상 저비용으로 중국 상품을 수입하려 하지 않는다. 미국은 이제 성장과 고용을 목표로 하며, 이에 따라 관세 정책을 지속적으로 유지할 전망이다.
옥스포드 이코노믹스는 앞으로의 브레턴우즈 3.0 체제에서 중국이 여전히 수요 부족 상태에 머물며 글로벌 경제에서 비(非)인플레이션적 힘으로 작용할 것이라고 예측했다. 그러면서도 미국 달러는 기축통화로의 지위를 계속 유지할 것이라고 덧붙였다.
이러한 변화는 팬데믹 이후 새로운 금융 구조가 등장하면서 더욱 가속화되었으며, 보안과 공급망 안정성이 중시되고 있다. 지금까지 중국의 자본 수출은 외환보유액을 제외한 대외 순채권국으로서의 지위를 강화하는 데 기여해왔고, 2025년까지 비(非)준비금 상태에서 플러스로 전환될 것으로 전망된다. 이는 과거 미국 국채에 대한 구조적 의존도를 줄이는 방향으로 나아가고 있다는 것을 의미한다.
중국은 이제 자본 재순환 모델을 구축하면서 신흥국 대상으로 생산 능력 투자를 강화하고 있으며, 앞으로는 안보와 고부가 제조업을 위한 공급 안정에 중점을 두고 전략 광물 프로젝트에 자금을 투입할 예정이다. 이로 인해 중국의 국제 투자 포지션은 점진적으로 변화하게 될 것이며, 중국의 대외 자본 유출이 신흥 국가에 더 많은 영향을 미치게 될 것이다. 이는 결국 세계 경제 내에서 중국의 입지를 더욱 강화하는 계기가 될 것이다.
향후 10년 동안 금리가 명목 GDP 성장률을 초과할 것으로 예상되는 가운데, 중국의 미국 국채 매각은 불규칙적으로 나타날 가능성이 높다. 따라서, 투자자에게는 중국에 대한 광범위한 투자보다 선별적인 노출이 권장된다. 글로벌 경제가 변화함에 따라 미국 달러의 기축통화 지위는 선진국들 사이에서 여전히 강력하게 유지될 전망이다.
