올해 7월까지 미국 대형 기술기업들이 발행한 채권 규모가 1940억 달러에 달하며, 이는 지난해 전체 발행액인 1080억 달러보다 79% 증가한 수치이다. 이러한 채권 발행의 주체인 아마존, 알파벳, 메타, 오라클과 같은 기업들은 인공지능(AI) 투자 확대를 통해 성장 가능성을 보이고 있다. 그러나 주식시장에서의 긍정적인 신호와는 대조적으로 신용시장은 이러한 투자 확대가 기업의 재무 부담을 증가시킨다고 보고 있으며, 이는 신용부도스와프(CDS) 프리미엄을 통해 드러나고 있다.
주가는 매출 성장 및 시장 점유율과 같은 기대를 즉각 반영하는 반면, CDS 프리미엄은 해당 기업이 채무를 이행하지 못할 위험에 대한 우려를 나타낸다. CDS 스프레드의 상승은 단순히 차입 불이행 우려를 의미하지 않지만, 기업의 부채를 보장받기 위한 비용이 상승하는 것으로 해석할 수 있다. 이는 신용시장에서 해당 기업의 재무적 스트레스를 더 비싸게 평가하고 있다는 신호로 볼 수 있다.
이러한 경계는 채권 발행의 조건에서도 나타난다. 블룸버그에 따르면 아마존이 250억 달러 규모의 회사채를 발행할 때, 초기 주문은 620억 달러에 달했으나 최종 수요는 410억 달러로 축소됐다. 이는 발행액의 약 1.6배에 해당하지만, 올해 미국 투자 등급 회사채의 평균 수요가 약 4배인 점과 비교했을 때 큰 차이가 있음을 보여준다. 이러한 현상은 AI 투자 확대에 따른 차입 부담에 대해 시장이 보다 신중하게 접근하고 있다는 해석을 가능하게 한다.
또한 아마존은 올해 자본지출로 약 2000억 달러를 사용할 것으로 예상되며, 이는 데이터센터와 AI 인프라 구축에 쓰일 예정이다. 이러한 대규모 투자는 주식 투자자들에게 긍정적인 성장 스토리를 제공하지만, 채권 투자자들은 현금 흐름과 만기 상환 능력 또한 고려해야 하는 상황이다.
오라클의 경우, CDS 스프레드 상승이 더욱 두드러진 사례로, 7월 말에는 5년 만기 CDS 스프레드가 219bp로 상승하여 최소 6년 만에 최고치를 기록했다. 오라클의 2026 회계연도 영업 현금흐름이 320억 달러에 달하는 반면 자유현금흐름은 마이너스 237억 달러에 이른다는 점에서, 회사가 영업으로 벌어들인 현금 이상으로 투자 지출에 대규모 자금을 투입하고 있음을 나타낸다.
AI 데이터센터 투자는 반도체, 전력, 클라우드 및 서버 장비 기업들의 매출 기대와 맞물림과 동시에, 이러한 투자가 차입으로 조달될수록 금리는 물론 회사채 스프레드와 CDS 프리미엄이 상승하게 된다. 이는 해당 기업의 비용 구조 및 재무적 안정성을 다시 평가하는 계기가 된다.
국내 투자자들에게도 이러한 신호는 단순한 해외 채권시장 이슈로 제한되지 않는다. 이러한 AI 투자 계획이 국내 반도체 및 전력 인프라 기업의 실적 기대와 밀접하게 관련되어 있기 때문이다. 차입 비용 상승은 투자 속도와 수익성에 대한 판단을 변화시킬 수 있다.
결국 현재의 쟁점은 주식시장과 신용시장이 어느 쪽이 올바른지의 문제가 아니라, 동일한 AI 투자를 두 시장이 각기 다른 방식으로 평가하고 있다는 사실이다. 따라서 아마존과 오라클과 같은 대형 기술 기업의 흐름은 매출 성장률만으로 판단하기 어려워지며, 채권 발행 규모, 발행 수요, CDS 프리미엄 및 자유현금흐름과 같은 다양한 지표가 AI 투자 사이클의 지속성을 보여주는 중요한 요소로 부각되고 있다.
