13일 국고채 30년물 민평 금리가 4.685%에 도달하며 사상 최고치를 기록했다. 최근 4개월 간 110bp 상승세를 보이며, 초장기채를 주요하게 매수하는 보험사들의 매수 여력에 대한 우려가 커지고 있다.
연합인포맥스에 따르면, 14일 채권시장 자료를 참고하여 전 거래일 국고채 30년물 민평 금리가 4.685%에 이르렀다고 보도했다. 역사적으로 낮은 가격에 위치한 국고 30년물이지만, 현재 뚜렷한 매수 주체가 보이지 않는 것이 문제다. 초장기채는 만기가 길기 때문에 금리 변동에 따른 가격 변화가 큰 특징이 있다. 금리가 상승하면 채권 가격은 하락하고, 대규모로 장기 채권을 보유한 기관에는 평가 손실의 부담이 커질 수 있다.
현재 시장의 이목은 보험사에 집중되고 있다. 보험사는 보통 만기가 긴 부채 구조를 갖고 있어 초장기채의 주요 수요자로 알려져 있다. 그러나 금리가 일정 수준 이상 오르면서 매수 유인이 줄어들고, 자본 건전성 지표에도 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
핵심 변수는 킥스(K-ICS·지급여력) 비율이다. 금융위원회 측에서는 K-ICS 비율을 가용자본을 요구자본으로 나눈 비율이라고 설명한다. 금리와 손해율 등의 기초 가정 변화가 보험사의 지급여력과 재무구조에 영향을 미치기 때문에, 이 비율이 보험사의 재무 안정성에 중요한 역할을 한다.
금리가 오르면 보험 부채의 듀레이션이 자산 듀레이션보다 더 빨리 짧아질 수 있다. 이 경우에는 보험사가 초장기채를 추가로 사야 할 필요성이 줄어든다. 금리 상승폭이 커지면 보유 채권의 평가 손실이 확대되고, 이에 따라 순자산이 줄어들어 킥스 비율 하락 압력이 발생한다. 한 보험사 관계자는 “시장금리가 오르면 보험 부채 듀레이션이 자산 듀레이션보다 더 빠르게 짧아질 수 있기 때문에 초장기를 매도해야 할 수도 있다”며, “킥스 비율에 중대한 영향을 미친다면 매도가 실제로 발생할 가능성이 있다”고 말했다.
하지만 다른 전문가의 견해도 있다. 일부 보험사들은 현재 금리 수준이 매수 기회로 간주될 수 있다는 입장이다. 또 다른 관계자는 “금리가 상승하면서 부채 듀레이션과 자산 듀레이션의 갭이 줄어들고 있지만, 매수 타이밍으로 보면 여전히 좋은 상황이다”며 “실제로 일부 보험사들에서 초장기 매수가 간간이 이루어지고 있다”고 덧붙였다.
실제로 매수 활동도 일부 확인되고 있다. 13일, 연합인포맥스가 제공한 장외채권 잔고 자료에 따르면, 한 보험사에서 국고 30년물 26-2를 436억원 매수했으며, 12일에는 같은 채권을 972억원 규모로 사들였다. 다만 이러한 매수 규모가 초장기물 수급 회복을 단정짓기에는 한계가 있다. 금리 레벨은 매수 매력을 높이는 요소지만, 자본 규제와 보유 채권의 평가 손실은 보험사의 추가 매수 판단에 제약을 가한다.
국내 초장기 금리의 변동성은 위험자산의 자금 배분을 판단하는 보조 지표로 활용될 수 있다. 30년 국고채가 장중 4.739%까지 상승하는 흐름이 보도되면서, 원화 금리와 국고채 변동성이 비트코인이나 이더리움 가격의 지표로 작용할 수 있다는 분석도 나온다.
한 증권사 채권 딜러는 “최근 매수 주체 부족으로 과도한 매도 움직임이 감지된다”며, “당국이 과도한 매도를 방지하기 위한 신호를 보내줄 필요가 있다”고 강조했다. 따라서 당국의 조치와 보험사의 초장기채 매수 지속성 여부는 추가적인 확인
