한국전력의 목표 주가가 KB증권에 의해 기존 7만4000원에서 6만3000원으로 하향 조정됐다. 이 조정은 글로벌 에너지 가격 상승에 따른 2026~2027년 영업이익 하향 조정이 불가피하다는 분석에 근거하고 있다. KB증권은 “전력구입단가가 예상보다 낮았고 전기요금 인상 가능성도 일부 반영되었지만, 전 세계 에너지가격이 상승함에 따라 한국전력에 미치는 영향은 피할 수 없을 것”이라며 우려를 나타냈다.
KB증권은 목표주가의 산출에 현금흐름할인법(DCF)을 사용했으며, 가중평균자본비용(WACC)은 3.7%, 영구성장률은 1.0%로 가정하였다. 이로 인해 향후 12개월의 주가순자산비율(P/B)은 0.84배에 해당하며, 현재 주가 대비 37.1%의 상승 여력이 있는 것으로 평가된다.
한국전력의 올해 1분기 매출액은 25.1조원으로, 전년 동기 대비 3.8%, 전 분기 대비 6.2% 증가할 것으로 보인다. 예측된 영업이익은 4.4조원으로, 전년 대비 16.1%, 전 분기 대비 123.5% 증가할 전망이다. 그러나 지배주주 순이익은 2.2조원으로, 전년 동기 대비 4.3% 감소할 것으로 예상된다. 이러한 결과는 시장 컨센서스와 부합하지만, 2026년과 2027년의 실적은 각각 35.2%, 27.3% 축소될 것으로 보인다.
특히, 미-이란 사태의 장기화로 인해 유가가 상승하고 카타르에서의 장기계약 물량을 보완하기 위한 spot LNG의 도입으로 연료 비용이 증가할 것으로 예상된다. 국제 석탄 가격도 3월 초 이후 15.5% 상승하며 오는 3분기부터 한국전력의 연료비 증가에 기여할 가능성이 크다.
또한, 올해 4월 중순부터 산업용 전력의 계시별 요금제가 시행되면서, 산업용 전기요금이 약 1.7원/kWh 하락하는 효과가 발생했을 것으로 보인다. 하지만 전력판매단가는 같은 기간 전년 수준에서 유지될 전망이며, 전력조달단가는 7.9% 상승할 것으로 예상되어, 전체 영업이익률은 지난해에 비해 1.4% 감소해 12.4%에 이를 것으로 보인다.
정혜정 KB증권 연구원은 “정부가 추진 중인 지역별 전기요금 차등제가 시행된다면, 한국전력의 전력판매 마진 개선에 기여할 가능성이 크다”고 전망했다. 이어 “원전 수출의 창구를 한국전력으로 통합하는 과정에서도 해외 원전 시장 진출에 대한 기대감이 여전히 존재한다”고 덧붙였다.
