에스오일(S-oil)의 주가는 유가 안정화가 이루어진 이후 본격적으로 반등할 것으로 예상된다. 하나증권은 12일 에스오일에 대한 목표주가를 기존 13만원으로 유지하며, 여전히 ‘매수(BUY)’ 등급을 권장하였다. 에스오일은 2026년 1분기 경영실적 발표에서 영업이익 1조 2311억 원을 기록하여, 지난해 같은 기간의 영업손실 215억원에서 흑자 전환에 성공했다. 당기순이익 또한 7210억원으로 흑자를 달성하였고, 매출은 8조 9427억 원으로 지난해 1분기에 비해 0.5% 감소한 것으로 나타났다.
하나증권은 2026년 2분기 에스오일의 영업이익을 5877억원으로 예상하고 있으며, 이는 전 분기 대비 52% 감소한 수치이다. 그러나 이 또한 지난해 동기 대비 흑자 전환을 기록할 것으로 보인다. 석유화학 분야에서의 영업이익은 -434억원으로 적자 전환이 예상되는데, 이는 최근 PX 마진 약세와 함께 전분기에 발생한 재고 관련 이익이 제거되는 등으로 인한 영향으로 분석된다. 그러나 윤활기유 부문은 디젤 부족으로 글로벌 생산량이 축소되면서 마진이 현저히 개선되어 2557억원의 영업이익을 기록할 것으로 보인다.
하나증권은 에스오일의 ‘매수’ 의견을 제시한 이유로 △정제마진의 호조와 부족 국면 △정제설비 No.5의 한국 정유사로서의 에너지 안보 중요성 △공식판매가격(OSP) 하향 안정화로 인한 원가 조달 경쟁력 상승 △샤힌PJ의 성공적인 런칭 △배당 확대 등을 들었다. 특히, 현재 진행 중인 전쟁 상황이 정제설비의 부족을 심화시키고 있으며, 한국의 석유제품 공급망에서의 역할이 더욱 강조되고 있다. 아시아의 원유 조달처 다변화와 함께 UAE의 OPEC 탈퇴 움직임도 중장기적으로 아시아 정유 및 화학업체의 원가 경쟁력을 높이는 요인이 될 것이라는 설명이다.
그럼에도 불구하고 하나증권은 유가 상한제에 따른 내수 적자가 지속될 가능성과 전반적인 구매 수요 약세, 그리고 역대급 공식판매가격 반영 등이 2026년 2~3분기 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 경고했다. 주가의 본격적인 반등은 WTI 가격이 80$/배럴 수준으로 하락하고, 내수 상한제가 종료되며, OSP가 정상으로 돌아올 때 나타날 것으로 예측된다.
윤재성 하나증권 연구원은 현재 주가가 전쟁 직전의 수준으로 낮아진 상황에서, 단기 실적에 따른 추가 하락이 나타난다면 중장기 긍정적 전망에 기반하여 매집 전략이 효과적일 것이라고 언급했다. 에스오일의 장기적인 성장 관점에서 긍정적인 요소들은 여전히 존재하고 있으며, 이는 향후 안정적인 수익창출로 이어질 가능성이 높다.
