S-Oil이 올해 사상 최대 실적을 달성할 것으로 예상된다는 분석이 나왔다. 하나증권은 4일 S-Oil의 목표주가를 기존 20만원에서 22만원으로 상향 조정하며, 연간 영업이익이 4조5000억원을 넘어설 가능성이 높다고 전망했다.
S-Oil의 올해 2분기 영업이익은 9650억원으로, 이는 지난해 같은 기간 대비 흑자 전환 한 수치다. 이 성과는 시장의 예상치인 9551억원에 부합하는 것으로 나타났다. 정유 부문에서 이익이 감소했음에도 불구하고 윤활기유 사업에서의 수익성이 크게 개선되면서 전체 실적을 방어했다.
이어 S-Oil의 정유 부문은 6월 중 유가가 급락했지만, 높은 원유공식판매가격(OSP)이 재고에 반영되면서 예상보다 큰 손실을 피할 수 있었다. 그러나 정기보수로 인한 원유증류설비(CDU)와 고도화 설비의 가동률이 10%포인트 이상 떨어져 수천억원 규모의 기회손실이 발생한 것으로 추정됐다.
반면, 윤활기유 부문은 카타르 펄(Pearl) 천연가스를 액체 석유제품으로 전환하는 GTL 설비에서의 차질로 인해 그룹Ⅲ 윤활기유 가격과 마진이 급등하면서 영업이익이 전 분기 대비 187% 증가한 4774억원을 기록했다. 동시에 한국의 윤활기유 수출 마진도 3배 증가하며 긍정적인 흐름을 이어갔다.
하반기에는 S-Oil의 실적 개선이 지속될 것으로 예상된다. 하나증권의 분석에 따르면, S-Oil의 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 371.8% 증가한 1조814억원에 이를 것으로 보이고, 이는 기존 추정치와 시장의 컨센서스를 모두 초과하는 수준이다. 정제마진의 강세와 윤활기유 호황이 계속되며, 정기보수가 종료됨에 따라 기회손실이 회복될 것이란 설명이다.
윤활기유 부문 영업이익은 전 분기 대비 43% 증가한 6806억원으로 확대될 것으로 전망되고 있다.
하나증권은 S-Oil의 실적 개선 외에도 하반기에 투자 모멘텀이 충분하다고 평가하고 있다. 카타르 펄 GTL 설비가 내년 1분기까지 정상화되기 어려울 것으로 예상되어 윤활기유 시장의 강세가 지속될 경우 수익성의 향상을 기대할 수 있다.
윤재성 하나증권 연구원은 “사우디산 원유 OSP가 마이너스 구간을 지속하고 유가가 안정될 경우 추가적인 이익을 확보할 수 있는 여지가 크다”며, “주가가 조정되는 시점마다 매수하는 전략이 유효할 것”이라고 강조했다. S-Oil의 주가는 현재 실적 전망과는 대비되는 수준에 있는 가운데, 향후 변동성에 대한 시장의 기대감은 고조되고 있다.
