비트코인(BTC) 현물 가격이 안정적인 구간을 찾기 위해 조정에 들어간 가운데, 파생상품 시장에서는 ‘하락 방어’에 대한 수요가 사상 최고치로 치솟았다. 반에크(VanEck)의 보고서에 따르면, 투자자들은 여전히 하락 위험에 대한 방어적인 포지션을 유지하고 있는 것으로 나타났다.
보고서에서는 비트코인의 30일 평균 가격이 직전 기간 대비 19% 하락했다고 전했다. 그러나 실현 변동성(realized volatility)은 지난 80에서 50 수준으로 낮아지며, 시장의 변동성이 완화되고 있는 모습이다. 또한, 레버리지 과열을 측정하는 선물 펀딩비는 4.1%에서 2.7%로 감소했으며, 이는 단기 투기 수요의 약화로 해석된다.
그러나 옵션 시장에서는 불안이 더욱 심화되고 있다. 반에크의 분석에 따르면, 풋/콜 미결제약정(Open Interest) 비율이 평균 0.77로 기록되었으며, 최고 0.84까지 도달해 2021년 6월 이후 가장 높은 수치를 기록했다. 이 시점을 지나며 시장에서는 중국의 비트코인 채굴 단속으로 인한 큰 변동성이 있었던 것을 상기시킬 수 있다.
지난 30일 동안 트레이더들이 풋옵션에 지출한 프리미엄은 약 6억8,500만 달러(한화 약 1조 323억 원)로 집계되었고, 같은 기간 콜옵션 프리미엄은 약 5억6,200만 달러로 12% 감소했다. 특히, 현재 풋 프리미엄은 현물 거래량 대비 4bp(0.04%)까지 올라 사상 최고치를 기록하며 시장의 방어 심리가 극대화되고 있음을 시사한다.
반에크는 이러한 방어적 시그널이 반드시 추가 하락으로 이어지지는 않는다고 분석했다. 오히려 시장의 과도한 방어가 종종 전환점을 형성할 수 있다는 이야기도 한다. 그들은 최근 6년 동안 유사한 옵션 스큐(skew) 국면을 분석한 결과, 비트코인(BTC)이 90일 평균 13%, 360일 평균 133% 상승한 경험이 있다고 밝혔다.
온체인 지표를 살펴보면, 활동이 여전히 저조한 흐름을 이어가고 있지만, 채굴자들의 매도는 일정 수준에 통제되어 있어 급격한 공급 측 압력은 나타나지 않고 있다. 이는 시장의 안정성을 어느 정도 확보하고 있다는 평가로 해석될 수 있다.
결론적으로, 현재 비트코인 현물 시장은 변동성이 둔화되고 숨 고르기에 들어섰지만, 옵션 시장에서는 하락에 대비한 방어 수요가 정점을 찍고 있는 상황이다. 향후 이 비용이 ‘바닥 신호’로 작용할지, 아니면 장기적인 방어 심리가 회복세를 지연시킬지는 온체인 활동의 회복 여부와 변동성 확장 방향에 따라 달라질 것이다.
