고려아연이 최근 분기에서 역사적인 최대 실적을 달성했음에도 불구하고, 증권가에서는 거시경제 환경의 불확실성을 이유로 목표주가를 하향 조정하고 있다. 15일, iM증권은 고려아연의 목표주가를 기존 195만원에서 170만원으로 12.8% 낮추었고, 현대차증권도 목표주가를 201만원에서 186만5000원으로 하향 조정했다. 두 증권사 모두 투자의견은 ‘매수’를 유지하고 있는 상태이다.
증권가의 분석에 따르면, 현재 세계적으로 정광 공급부족 현상이 발생하고 있으며, 이는 고려아연의 단기적인 이익 구조에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 하지만 지속적인 고금리와 인플레이션 우려로 인해 긴축 정책이 더욱 강화될 가능성이 높아져, 장기적인 가치 평가에는 부정적인 영향을 미치고 있다고 설명하고 있다.
iM증권의 김윤상 연구원은 인플레이션 우려와 긴축 정책이 진행되고 있는 현 상황은 고려아연 주가에 우호적이지 않다고 강조했다. 그는 소재 기업의 특성상 경기 호조에 따른 기대 인플레이션 상승이나 달러 약세 상황에서 실적이 반등할 가능성이 있다고 언급하며, 현재 원화가치가 10원 상승할 때마다 영업이익이 150억원 증가하는 고환율 효과를 고려하여 업종 내에서 최선호주를 유지한다고 평가했다.
반면, 현대차증권의 박현욱 연구원은 최근 금리가 상승하는 추세에서 비철 및 귀금속 가격이 지속적으로 강세를 보이기 어려울 것이라고 전망하며, 향후 금속 판매량이 둔화될 가능성도 지적했다. 올해 2분기 연결 영업이익이 1분기 대비 23% 감소해 5746억원에 그칠 것으로 내다보며, 단기 실적이 안정세를 찾을 것이라고 전망했다.
그러나 신한투자증권은 상대적으로 낙관적인 입장을 견지하며, 목표주가를 190만원으로 유지하고 있다. 박광래 연구위원은 고려아연이 보유한 희소금속 회수 기술이 중국의 자원 무기화 및 수출 통제 속에서 전략적 가치를 지닌다고 설명했다. 현재 미국 테네시주 클락스빌에 추진 중인 74억달러 규모의 통합 제련소 프로젝트는 미국의 칩스법(CHIPS) 프로그램을 통해 지원받는 등 중국 이외의 공급망으로 평가 받고 있다.
국제에너지기구(IEA)에 따르면, 중국 및 미얀마 외 지역에서 희토류의 수요와 채굴 능력 간 차이가 크며, 추가적인 생산 능력 확대가 필요하다고 보고하고 있다. 이런 상황에서 고려아연은 아연 및 연 제련 과정의 부산물로 희소금속을 회수할 수 있는 기술력을 강화하고 있어, 미래에 대한 성장성이 긍정적으로 평가받고 있다. 특히, 고려아연의 울산 온산 제련소에서 게르마늄과 갈륨 회수 공정이 도입되고 있으며, 이들 공장이 2028년 가동될 경우 희소금속 포트폴리오 가치는 크게 향상될 것이라고 전문가들은 전망하고 있다.
