삼성증권은 최근 삼성바이오로직스의 목표주가를 기존 210만원에서 180만원으로 하향 조정했다. 이는 인건비의 급격한 증가를 반영한 결정으로, 삼성바이오로직스는 올해 인건비를 1677억원에서 2931억원으로 무려 75% 상향 조정했다. 삼성증권은 이러한 인건비의 증가가 구조적으로 지속될 것으로 예상하며, 특히 2027년에는 일회성 항목이 소멸하더라도 여전히 상당한 금액인 2491억원 수준으로 정상화될 것이라고 분석했다.
또한, 삼성바이오로직스는 생산, 납품, 매출 인식 사이클을 고려했을 때 약 1500억원 규모의 매출 차질이 2026년 3분기 실적에 반영될 것이라고 전망하고 있다. 이로 인해 올해 연간 영업이익 전망치도 기존 2조4907억원에서 2조1953억원으로 12% 하향 조정됐다. 나아가, 인건비가 증가함에 따라 중장기 이익이 침식될 것으로 보며, 2027년 이후에는 연간 약 1400억~1500억 원 수준의 하향 조정을 반영할 예정이다.
한편, 바이오텍 기업들은 글로벌 시장에서 특허 의약품을 제조하고 미국으로 수출을 하는 과정에서 새로운 전략을 마련해야 할 상황에 직면해 있다. 미국 정부의 약가 정책 변화와 함께 관세 리스크가 커지고 있기 때문이다. 관련 업계에서는 최혜국 가격협약 체결, 국내 위탁개발생산(CDMO) 시설 활용 등 다양한 대응 방안을 모색하고 있다.
임상 단계의 약물은 현재 관세 면제 대상이지만, 허가가 이루어질 경우 곧바로 관세 대상이 된다. 따라서 신약을 개발하는 바이오텍은 임상 완료 이전부터 온쇼어링 계획을 사전에 수립해야 할 필요가 있다. 그러나 상무부의 온쇼어링 계획서 승인 기준이 미비하여 제약사들은 한국 CDMO에 신규 물량을 맡기는 과정에서 계약 조건에 대한 불확실성을 안고 있다.
결국 CDMO 시장의 주요 경쟁 요소가 ‘생산 단가’에서 ‘현지 생산 기반’으로 이동하고 있는 가운데, 삼성바이오로직스는 미국 내 생산 능력이 제한적이라는 점에서 중장기 수주 구조의 재점검이 필요한 상황이다. 서근희 삼성증권 연구원은 “삼성바이오로직스가 최근 인수한 메릴랜드 록빌 시설은 선제적 대응이지만 전체 생산 능력은 제한적”이라며, “경쟁사들과의 격차를 좁히기는 쉽지 않을 것”이라고 경고했다. 신규 수주 계약 체결 속도는 기대보다 더딜 수 있으며, 실질적인 수주 모멘텀 회복은 불확실성이 해소되는 3분기 이후가 될 것이라고 전망했다.
