하나증권은 삼천리에 대해 안정적인 현금 흐름과 튼튼한 재무 구조를 바탕으로 신규 사업 확장을 위한 여력이 충분하다고 평가하며 ‘매수’ 의견을 유지하고 목표 주가를 16만원으로 설정했다.
삼천리는 최근 3년 consecutively 연결 영업이익이 1000억원 이상을 기록하며 안정적인 실적 흐름을 유지하고 있다. 특히, 삼천리의 별도 순차입금은 10년 이상 지속적으로 마이너스를 기록하였으며, 올해 1분기에는 연결 기준으로도 순현금 상태로 전환된 것으로 나타났다. 이러한 재무적인 안정성은 도시가스 본업의 안정화 및 자회사 실적 개선에 기인한 것으로 분석된다.
삼천리는 올해 2월 성경식품의 지분 100%를 1195억원에 인수했으며, 가용 현금이 많기 때문에 향후 추가적인 사업 확장도 가능할 것으로 보인다. 올해 기준 주가수익비율(PER)은 3.1배, 주가순자산비율(PBR)은 0.23배로, 기업의 저평가 상태를 시사한다.
1분기 실적 역시 긍정적이다. 연결 기준 매출은 1조8000억원으로 전년 동기 대비 소폭 감소했지만, 영업이익은 1101억원으로 13.7% 증가했다. 이는 천연가스 도매가격 하락에도 불구하고 판매량 증가와 수익성 개선이 이익 증대로 이어졌음을 보여준다.
하나증권은 하반기에 집단에너지의 수익성 둔화 가능성을 언급하면서도, 1분기 별도 이익 개선 및 성경식품의 연결 인식을 바탕으로 연간 최대 이익 달성 가능성도 충분하다고 밝혔다. 또한, 주주환원 정책은 향후 주가 재평가의 중요한 변수로 언급되었다. 삼천리의 주당 배당금(DPS)은 오랜 기간 3000원으로 유지되고 있으며, 배당성향은 별도 기준으로 10% 중후반에서 30~40%까지의 범위를 보여주고 있다. 이는 도시가스 실적의 변동성이 크기 때문이라고 분석된다.
도시가스는 계절적으로 4분기와 1분기에 실적이 집중되는 경우가 많아, 12월과 1월 사이 판가와 원가의 시차가 발생할 경우 특정 분기의 실적에 큰 영향을 미칠 수 있다. 이러한 점이 2021년부터 4분기 별도 영업이익이 적자를 기록한 주된 이유로 드러난다.
유재선 하나증권 연구원은 배당은 별도 순이익을 기준으로 이루어지므로 배당성향은 상황에 따라 변동할 수 있다고 설명했다. 만약 배당이 연결 기준으로 이루어지거나, DPS 기반으로 배당 정책이 구체화된다면 향후 삼천리의 주가는 긍정적인 방향으로 재평가될 가능성이 높다고 전했다.
