하나증권은 삼성물산의 주가순자산비율(PBR)이 0.7배로 여전히 저평가되어 있으며, 올해 3, 4분기 원전 사업에 대한 기대감이 존재한다고 밝혔다. 이 분석 기관은 삼성물산의 목표주가를 기존 60만원에서 65만원으로 상향 조정했다. PBR은 주가를 주당순자산가치(BPS)로 나눈 지표로, 기업의 자산 대비 주가의 가치를 나타낸다.
하나증권은 삼성물산의 목표주가 산출에 있어 2026년 예상 주당순이익(EPS) 추정치에 목표 주가수익비율(P/E) 43.0배를 적용했다. 이 계산은 2026년 주당순자산가치(BPS) 추정치에 P/B 1.0배를 적용한 결과와 유사하다.
최근 주가 상승에도 불구하고 삼성물산의 밸류에이션은 여전히 저렴하며, 삼성전자의 주가 반영을 감안했을 때 PBR은 현재 0.7배 수준이라고 하나증권은 강조했다. 원전과 태양광, 계열사 투자와 관련된 프리미엄을 고려할 경우, 삼성물산은 매수할 만한 가치가 있다고 덧붙였다.
현재 삼성물산의 PBR은 1.4배로 시장에서 통용되는 컨센서스에 의해 형성되고 있으나, 삼성전자의 지분가치 향상은 아직 반영되지 않은 상태이다. 삼성전자의 주가는 1분기 말 대비 약 16만원 상승했고, 삼성물산이 보유한 3억 주의주식 가치는 약 48조 원 증가했다. 또, 삼성생명 또한 약 20만원 상승했으며, 이에 따른 지분가치는 약 7.8조 원 증가했다.
이러한 요소를 반영할 경우, 삼성물산의 주요 지배 지분 가치는 106조 원에 달하며, 이는 현재 컨센서스 평가인 52조 원과 큰 격차가 있다. 따라서 PBR 0.7배는 이러한 가치 평가에 기반한 수치로, 다른 지주사와 비교했을 때 매우 낮은 수치이다. SK 그룹 지주사의 PBR은 1.4배, SK 스퀘어는 3.3배, 두산은 18.7배, CJ는 1.2배에 달한다. 시가총액이 10조 원을 넘는 건설사들, 예를 들어 현대건설은 1.7배, 삼성E&A는 1.8배, 대우건설은 2.4배로 나타났다.
하나증권은 올해 분기별로 증가하는 이익과 반도체 투자 속도 증가로 인한 매출 성장 기대, 대형 및 SMR 원전 수주 추진, 래미안의 계약 증가, 미국 내 태양광 운영 사업 추진(IPP 사업자) 등으로 밸류에이션에 프리미엄을 부여할 수 있는 긍정적인 요소들이 많다고 강조했다.
김승준 하나증권 연구원은 “3분기 동안 원전 관련 사업이 진행될 것이며, 베트남 팀코리아 시공사 선정 입찰이 예정되어 있다. 삼성물산도 이 입찰에 참여할 계획”이라며, “7월 대미 투자와 관련하여 대형원전 또는 SMR 프로젝트가 팀코리아 형태로 진행될 경우 삼성물산의 위상이 부각될 가능성이 크다”고 전망했다.
이와 함께 4분기에는 루마니아 대형원전 수주 기대도 있으며, 2027년에는 유럽에서 SMR 수주가 예상되고 있어 하반기부터 내년까지 지속적인 활황을 기대할 수 있을 것으로 보인다.
