제주항공이 현재 직면한 고환율과 급격한 유가 상승으로 인해 단기적인 영업비용이 증가하면서, 저비용항공사(LCC) 업계 전반에서 수익성 둔화 우려가 커지고 있다. NH투자증권은 제주항공에 대한 투자 의견을 ‘보유(Hold)’로 유지하며, 목표주가는 11% 하향된 5500원으로 제시했다. 이는 2026년 예상 주당순자산(BPS) 3393원에 목표 주가순자산비율(PBR) 1.6배를 적용하여 산출된 수치다.
정연승 NH투자증권 연구원은 목표 PBR을 글로벌 저비용항공사 평균인 2.3배를 기준으로 삼았지만, 제주항공의 재무구조 부담과 국내 LCC 시장의 치열한 경쟁을 고려하여 30% 할인된 수치를 적용했다고 밝혔다. 현재 LCC 업계는 원화 약세와 항공유 가격 상승이라는 두 가지 악재로 인해 영업비용 부담이 심각해지고 있으며, 특히 유류할증료 상승으로 한국발 해외 여행 수요가 단기적으로 감소할 것으로 예상된다.
하지만 제주항공은 공급 축소와 고강도 비용 절감, 비핵심 자산 매각을 통해 유동성을 강화하는 생존 전략을 추진 중이다. 예를 들어, 제주항공은 수익성이 낮은 동남아 노선을 포함하여 국제선의 4%에 해당하는 187편을 감축하기로 결정했다. 이와 함께, 6월에는 임직원들을 대상으로 단기 무급휴직을 시행하여 고정비 부담을 최소화할 계획이다.
유동성 확보를 위해 제주항공은 전방위적인 자산 매각을 가속화하고 있다. 노후 항공기 3대를 매각하여 1447억원의 현금을 확보한 데 이어, 자회사인 에이케이아이에스(AKIS) 지분 전량을 매각해 430억원을 조달했다. 또한, 호텔사업 양도를 통해 추가로 540억원을 확보하여 필요한 자금을 마련했다.
정 연구원은 “적극적인 자산 매각과 공급 축소를 통해 단기적인 악재에 대응할 수 있는 체력을 확보했다”고 언급하며, 차세대 기단 현대화 작업도 계획대로 진행될 것으로 전망했다. 그러나 올해 2분기 실적은 악화될 것으로 예상되고 있으며, 직전 분기인 1분기에는 매출이 5162억원으로 전년 대비 34.2% 증가하고, 영업이익도 690억원을 기록하여 흑자 전환에 성공했다.
시장에서는 하반기부터 턴어라운드를 기대하고 있다. NH투자증권은 하반기 유류할증료 부담이 완화되고, 자산가격 상승에 따른 해외 여행 수요의 회복 가능성이 있다고 분석했다. 특히 올해 4분기부터 다시 흑자 전환이 이루어질 것이라고 내다봤다. 더 나아가 2027년에는 글로벌 여객 수요의 정상화가 이루어질 것으로 보이고, 영업이익 또한 회복될 것으로 예상되고 있다.
정 연구원은 “LCC 업체의 특성상 대형 항공사에 비해 노선 다변화에 한계가 있다”며, 향후 비용 경쟁력을 확보하기 위한 신기종 도입과 기단 현대화가 핵심 과제가 될 것이라고 강조했다.
