최근 코스피가 연일 사상 최고치를 경신하며 29일에는 8476.15를 기록했습니다. 하지만 이와 동시에 한국형 공포지수로 불리는 코스피200 변동성지수(VKOSPI)도 급등해 74.26에 이르렀습니다. 일반적으로 VKOSPI는 향후 30일 기대 변동성을 나타내는 지표로, 50을 넘으면 극단적인 공포 구간으로 평가됩니다. 올해 VKOSPI의 평균치가 53.24에 달하고 있다는 점에서, 코스피의 지수 상승과는 상반된 시장의 불안정성이 심화되고 있는 것으로 보입니다.
VKOSPI의 급등은 미국과 이란 간의 geopolitical tension과 같은 외부 요인뿐만 아니라, 반도체 대형주에 집중된 코스피 상승세와 단일종목 레버리지 상장지수상품(ETP)의 상장이 크게 영향을 미쳤습니다. 이러한 배경 속에서 현물과 선물, 옵션 시장의 수급이 동시에 과열된 것으로 해석됩니다. 특히 반도체 대형주가 상승세를 타면서 투자자들은 이에 따른 추가 상승을 놓칠까 두려워하는 조급함을 느끼고 있습니다.
VKOSPI는 통상 주가지수가 하락할 때 방어 수요로 인해 상승하는 경향이 있지만, 현재 강세장이 지속되는 상황에서는 이러한 패턴이 다르게 작용하고 있습니다. 즉, 자산 가격 상승으로 인한 포모(FOMO) 심리가 작용하면서 투자자들이 반도체 대형주와 같은 특정 종목에 집중하고, 동시에 레버리지 상품과 콜옵션을 활용하고 있습니다. 이로 인해 공포지수는 투자자들의 우려가 반영된 결과로 보이며, 주가 상승이 지속되는 한편 시장의 위험도는 커지고 있는 상황입니다.
특히 삼성전자와 SK하이닉스의 단일종목 레버리지 ETP 상장은 변동성 확대의 촉매 역할을 하고 있습니다. 이런 상품들은 기초자산의 하루 수익률을 2배로 추종하기 때문에, 주가가 상승할 때는 추가 매수 압력을 높이고, 주가가 하락할 때는 이로 인한 매도 압력을 확대하는 특성을 지닙니다. 이에 따라 운용사와 유동성공급자는 현물 및 파생상품을 활용해 헤지 전략을 취하고 있으며, 이러한 과정이 VKOSPI 상승으로 이어지는 구조가 만들어졌습니다.
신얼 상상인증권 연구원은 “단일종목 레버리지 상품의 상장이 국내 증시의 양극화를 가속화하고 있다”며 “특히 반도체가 높은 가격에 도달할 경우 차익실현 물량이 대거 출회될 수 있어 추가적인 변동성에 더욱 민감해질 것”이라는 분석을 내놓았습니다. 이처럼 코스피가 상승세를 유지하는 가운데, VKOSPI의 높은 수치는 시장 참여자들에게 더욱 신중한 접근을 요구하고 있는 셈입니다.
